行业高盛再度唱多欧元欧洲央行降息是欧元买入机

本周高盛最引人注目的投资建议是买入A股，且不论这次高盛是否又枉做反向指标，周五高盛的一位“名嘴”倒是发话了：高盛首席外汇策略师Tom Stolper今年7月初推荐做多欧元对美元，不到两天欧元兑美元就跌破Stolper推荐的止损位。

本周初，欧元增长势头最为强劲，摩根士丹利分析师认为这轮上涨势头有限，明年欧元对美元会大幅走低。

但这次Stolper又对欧元青眼有加，还预计“欧洲央行下调利率可能证明出现了做多欧元的买入机会”。

Stolper指出，以贸易权重来看，欧元是全球最强势货币 。欧洲央行是否应该对强势的欧元有所行动？

·欧元区的经常账户盈余与他们基本不用从外部购买原料欧元高估形成鲜明的反向对比

强烈的欧元高估信号常常与贸易逆差及此后调整出现的时间吻合，但欧元区却并非如此。

欧元被高估，欧元区的经常账户目前却没有出现赤字，而且经常账户盈余与GDP之比还达到了2.5%左右的最高水平。

经常账户盈余与欧元高估的信号使欧元走弱的形势更加复杂。

·理论上说，欧元疲弱会加剧失衡

利用欧元走弱弥补欧元区需求可以支持增长，但会使贸易顺差进一步扩大，可能加剧欧元区发展投资方包括启明创投、顺为基金、IDG投资、晨兴资本、高通投资和淡马锡失衡的现象。

美国本周就据此指责没能控制经常账户盈余过多，给欧元区乃至全球经济带来通胀压力。

·货币贬值对增长的影响还不确定

最近的一些研究强调，汇率、净出口与增长均具有内生性，冲击的性质最终将决定欧元贬值是否与增长加快时机契合。

总之，汇率走低将有助于增长，但对增长的影响可能较弱，这种影响没有像大多数观察家认为的那么确定。

核心通胀对汇率波动的影响也难以量化。

·欧洲央行降息会使经济增长水平提高多少

高盛估计，如果欧洲央行将再融资利率下调25基点，就可能使欧元对美元变动约5个大数。

根据过往表现，欧元下跌5个大数，贸易权重的汇率就会下跌3%，如这种下跌持续，欧元区增长第一年会提高约0.1%，第二年提高约0.05%。

如果欧元最初下跌后反弹，经济增长的幅度可能小得多。

·欧元大幅贬值才对刺激增长有实质意义

为了实质性提升增长，欧元必须跌至2012年年中水平，也就是欧洲央行宣布购买债券项目OMT之时的水平。

高盛发现，欧元上涨的潜在趋势与强大的收支平衡实力一致。

高盛目前认为，这意味着欧元每月上扬约1个大数。

·欧元区决策者难以选择外汇政策

欧元区外汇政策决策者面临的挑战主要是：欧元下跌或许无法如愿以偿，可能增加政治摩擦，宏观失衡加剧，难以达到有意义的效果。

如果欧洲央行让汇率成为主要的政策推动力，倒会让高盛意外。

·欧洲央行可能降息

有很多内部因素会促使欧洲央行下调政策利率，比如本周公布的10月欧元区CPI跌至近4年来低谷。

如果通缩趋势下个月依然如故，欧洲央行就更有可能今年12月降息，也不排除下周降息的可能。

降息对欧元仍然有负面影响，很可能欧元兑美元会进一步走低，跌向1.33。

而

这种跌势可能是买入欧元的机会

高盛认为，降息并不意味着欧洲央行开始更大规模地控制欧元走低。

如果市场价格开始体现美联储更趋鹰派的立场，欧美利差今后会扩大，高盛就会改变看多欧元的观点。

但即便如此，也必须考虑到对欧元有支持作用的收支平衡。