旗滨集团调研简报业绩大幅增长分析

旗滨集团(601636)调研简报:业绩大幅增长 继续逆市扩张

一、事件概述

公司公告中报和非公开增发预案，我们也于近期调研了公司。

二、调研纪要

上半年扣除政府补贴后净利润1.6亿元，同比增长52倍，经营业绩大幅改善

公司上半年销售各类玻璃2432 万重箱，同比增长59%；实现营业收入16.4 亿元，同比增长56%；净利润1.7 亿元，同比增长36%。业绩大幅增长两个原因：一是燃料替代技术改善推广使得生产成本明显下降，上半年每重箱玻璃生产成本46 元，而去年同期为57 元，因此即使在玻璃价格下跌4 元/重箱的情况下，玻璃毛利依然上升；二是产能扩张带来产量爆发式增长，12 年下半年投产的河源一线800T/D TCO生产线和漳州六线800T/D超白光伏生产线陆续放量，13年下半年漳州七线600T/D、八线800T/D以及河源二线600T/D 将点火，产能将从目前的6800T/D 扩张至8800T/D。

托管浙江玻璃将拓展公司在浙江的知名度

2013 年6 月公司与控股股东下属公司绍兴旗滨、长兴旗滨和平湖旗滨签署的《委托经营协议》，受托管理其联合收购的浙江玻璃资产，每月托管费100 万元，时间从2013 年6 月29 日起至 2016 年6 月28 日，由于公司原有业务主要在福建、湖南、广东，因此通过托管浙江玻璃将提升公司在浙江知名度。

拟非公开增发募集8亿元用于建设醴陵两条超白玻璃生产线

公司计划以不低于5.27 元/股发行1.52 亿股募集8 亿元用于株洲基地搬迁建设，之所以采用权益融资两个原因：一是政府计划给予株洲基地搬迁补偿的10 亿元，目前仅到账4 亿元，后续到账时间存在不确定性；二是经过前几年大规模扩张，公司有息负债率高达49%，近两年财务费用每年增加50%，上半年高达1.2 亿元，资金压力较大，因此通过权益融资将解决扩张中的财务压力问题。

中长期行业基本面缓慢向好，短期新增产能的冲击幅度和时间存在不确定性

12 年上半年行业底部得到确认，此后玻璃价格曲折上升，企业整体盈利能力得到改善。在目前盈利偏弱的情况下，预计后续产业资本进行大规模投资的动力不足，因此中长期来说基本面将继续向好。但短期来看，由于全国仍有二三十条生产线有待点火，我们预计对玻璃价格会形成一定冲击，至于影响幅度和持续时间则取决于需求情况，因此存在不确定性。

三、盈利预测与投资建议

预计公司 年归属于上市公司股东的净利润分别为3.49 亿、4.82 亿和5.52亿元，EPS 分别为0.50 元、0.69 元和0.80 元，给予谨慎推荐投资评级。

四、风险提示

供给冲击超预期

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