国海证券反弹的美元伤不起蹭飞

国海证券：反弹的美元伤不起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：市场仍然缺乏中长期的趋势性机会，最终的低点还未出现。

以欧元区为代表的海外经济尤显焦灼，国内经济放缓已成定局，随着出口的季节性因素以及房地产行业的拐点临近，四季度经济下行可能会超预期，因此短期投资者的悲观情绪难以得到彻底好转。

美元指数反弹的趋势短期还将延续，大宗商品和新兴市场仍然存在压力。尽管当期市场处于历史低位，但是中小市值股票估值仍有下行空间。

熊市市场缓跌快涨，从长计议仍然是同时获取长期收益和博取短期反弹的唯一策略。短期来看，否极或泰来，一线产生反弹的概率大；但是目前还是建议投资者从长期的投资视角出发，积极买入顺应“经济结构调整”的成长类投资机会，关注消费多元化中的行业集中度提升、节能环保以及工业自动化的相关上市公司。

市场回顾：经济增长悲观预期加剧IMF及其他主要金融机构接连下调了全球经济和主要经济体的增速，同时最新的PMI数据暗示中国经济和欧元区经济还将持续放缓。美联储公布“扭转操作”之后，尽管短期国债收益率上行有限，但是全球避险资金快速回流美国，推高美元指数。中国银行香港历史上第二次结算额度告罄，市场预期人民币由升值转为贬值。

市场展望：缺乏亮点汇丰PMI初值数据继续走低，暗示中国经济的回落还将持续。一方面出口新订单数据低于历史平均水平，结合出口四季度季节性下滑的影响，四季度出口下滑有可能会超预期；另一方面房地产行业面临拐点，房价松动之后对于经济的冲击程度还难以确定。短期通胀压力仍然存在，本轮通胀的复杂性导致非食品价格与PPI的背离延续，按照我们的预测，2012年6月份CPI同比增速才有望回落至4%以下。尽管当期市场处于历史低位，但是中小市值股票估值仍有下行空间。熊市市场缓跌快涨，从长计议仍然是同时获取长期收益和博取短期反弹的唯一策略。

投资逻辑：美元反弹还将持续历史上美元指数与大宗商品和新兴市场表现显著负相关。美联储“扭转”操作之后，美元已经显著低位反弹。尽管美元反弹不利于短期美国出口，但是考虑到当前新兴市场国家的增速回落以及欧元区的不确定性仍然存在，美元反弹还将持续。

数据分析：增速回落下周期性行业开始松动钢铁出现价格下跌而库存上行的不利格局；煤炭存在季节性需求和电厂库存不足的因素导致价格企稳库存下行；水泥和原油价格继续下行；汽车、房地产销售维持低水平。

市场解读：反弹的美元“伤不起”美元指数近期快速反弹美联储“扭转”政策出台之后，长端国债收益率快速下降，但是由于美联储的“零利率”政策，短期国债收益率并未显著上升。与1961年在布雷顿森林体系下实施“扭转操作”的效果不同，美元指数显著反弹。

美元指数反弹的影响1）新兴市场承压。从历史经验来看，美元指数的持续反弹会对新兴市场构成显著压力，MSCI新兴市场表现与美元指数负相关。

2）大宗商品承压。从历史经验来看，美元指数与CRB指数呈负相关，当前能源及主要大宗商品都出现显著调整。

????见男友天天在高温中拍剧美元指数反弹还将持续1）新兴市场国家经济持续放缓。中国汇丰PMI初值跌破前期低点，经济继续放缓已成定局。房地产价格拐点出现，对于经济的冲击尚无法确定。美元的避险需求得到显现，市场对于人民币未来的预期已经由升值变为贬值。

2）欧债危机缺乏核心解决方案。尽管欧洲央行和IMF尽力救助陷入危机的希腊等国家，但是并未改变市场的悲观预期。欧元区边缘国家不会主动退出欧元区，而核心国家与边缘国家仍在博弈，阶段性的救助协议达成只能短期缓解市场压力，在出台超国家的整体解决方案之前，长期增长预期改善缓解。