宏源证券热钱流入仍在持续流动性预期或反复蹭飞

宏源证券：热钱流入仍在持续 流动性预期或反复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观数据：

4月进出口总额3559.61亿美元，同比15.7%，出口1870.61亿美元，同比14.7%；进口1689亿美元，同比16.8%；顺差181.61亿美元。

核心观点：

4月进、出口同比增速较3月均有所增加，高于市场预期。出口方面，4月出口同比14.7%高于3月的10.03%，但4月出口金额与今年1、3月数据相当，显示出口端整体平稳的态势；进口方面，4月进口金额较3月有所回落，但仍维持在去年底以来的高位，4月进口同比高于3月主要受去年同期低基数的影响。总体来看，进口端的突发性增长不可持续，因此4月贸易差额较3月转负为正。

一般贸易出口同比大幅上升，与主要出口国家同比上升一致。4月一般贸易出口同比11.18%，远高于3月的-4.54%；4月加工贸易出口同比-0.05%，和3月的0.55%相差不大。环比来看，4月一般贸易出口较3月上升20.03%，加工贸易下降7%，一般贸易出口的同比和环比均大幅改善是拉动4月出口同比上升的主要原因，这也说明外围需求正在改善。

就主要出口国家数据来看，除香港和台湾以外，其他出口国家同比较3月均有所好转，而4月香港出口同比57.15%较3月的92.9%大幅回落说明热钱通过香港流入仍在持续，但速度在放缓。

就是想能帮助公司发展壮大。一般贸易进口同比小幅上升，开工旺季推迟使海外采购时间顺延。4月一般贸易进口同比9.31%，高于3月的4.75%；4月加工贸易进口同比9.74%，和3月的9.11%相差不大。环比来看，4月一般贸易进口同比和加工贸易进口同比较3月分别下降3.08%和7.04%，由于季节性原因，4月进口的金额低于3月比较正常，但今年4月进口同比高于3月的主要原因是开工旺季的推迟导致多数本应该在3月完成的海外采购都顺延到了4月。就进口产品来说，高新技术和机电产品进口同比继续上升，这两类产品较少受到外部经济影响；而4月的原材料进口环比较往年跌幅小幅收窄，也从侧面印证了开工旺季影响海外采购的逻辑。

热钱流入仍在持续，相关部门后续措施或改变流动性预期。4月进出口数据显示通过虚报出口数据流入热钱的方式仍然存在，因此近日外管局发布通知将加强对异常资金流入的审查；而热钱是导致流动性持续宽松的主要原因，因此央行今日重启3个月央票询价，旨在对冲多余的流动性，我们认为近期流动性不会有实质性的收紧，但可能会使预期产生反复，因此建议密切关注相关部门的后续措施。