金融年上半程看好中小券商的风险偏DG

金融：2019年上半程看好中小券商的风险偏好驱动行情 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周证券板块表现上周（至）沪深 00指数下跌0.6%，证券板块的跌幅为0.8%，排名申万104个二级行业中的第75位，表现弱于大盘整体，强于非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪经纪业务：上周股基成交金额上升，A股市场日均成交额2447. 6亿元，周环比上升6.21%；上周交易所债券日均成交额小幅上升8.2 %，为10 7 .66亿元。

投行业务：上周投行权益发行业务量：共发生2笔IPO、1笔增发；上周债券发行业务依然势头强劲，共发生了282笔债券承销业务，其中有1 9笔ABS承销业务，ABS业务占比保持在高水平。

资管业务：上周共有95支券商资管产品发行，周环比下降2.1%，发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型，混合型和股票型较少。存续资管产品的规模和数量都有所上升。

自营业务：从年中截至上周有14家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在三季报公布了重仓股数据的24家券商中，测算8家券商的重仓股均取得了正收益，其中国泰君安的收益最高。目前只有2家券商的重仓股本季收益为正。

比特币价格持续升高信用业务：上周券商融资融券业务小幅上升，上周两融余额为7551.79亿元，周环比上升0.59%。两融余额占A股流通市值的2.15%，较上周上升。

市场情绪：上周个人投资者和机构开户数依旧维持低位，分别为21.0 万和0.01万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间已有较大回落。

投资策略2019年全部上市券商将采用I9准则，预计一季度券商股票质押业务将计提较高信用减值损失，使业绩承压。但从券商股票质押资产质量来看，随着质押股票到期再质押的进程，实际违约担保比例将不断动态调高，券商净资产侵蚀的担忧也将不断趋于缓和，2019年上半程我们看好风险偏好抬升带来的券商短期行情。从19年全年来看，受益于刺激社融、扩大直接融资比重、便利化兼并重组和科创板注册制等政策驱动，券商投行业务有望大幅度回暖。我们认为券商加杠杆的意愿在19年前期不确定性较高，因此PB-ROE趋势线向上倾斜的过程更大可能发生在19年下半程，届时大券商有更好的投资机会。19年前期看好受益于风险偏好抬升，贝塔属性较高的中小券商。

本周组合：中信证券(20%)、广发证券( 0%)、长江证券（25%）、华西证券（25%）风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击