上海证券货币平稳预期分歧减少吧

担心一来二去折腾不起。 上海证券：货币平稳 预期分歧减少 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

从预测分布的情况看，8月市场对宏观经济看法有以下特征：经济平稳运行格局持续，回升并没成为市场一致预期；价格走势平稳，分歧略有扩大；投资、工业、消费延续底部低位徘徊格局；信贷有较大规模回落，规模基本与去年同期持平，货币略有回落。从预测分布看，各机构预期分歧趋向减少。我们认为，市场对上半年偏悲观的经济前景预期已得到修正，认为经济平稳的预期成为主流；我们一贯坚持的\"底部徘徊，有限复苏\"正得到越来越多的认可。

消费价格高位企稳，工业价格继续改善8月份的CPI各机构一致认为将企稳，28家给出预测机构的预测分布区间为（2.0，2.5），7月份CPI预测的中值和均值都为2.3，与6月份时的实际值持平，且分布较为均匀。对PPI走势的看法，则认为在前2月大幅反弹的基础上，延续回升，但幅度明显缩小，预测的中值和均值都是-0.9，预测分布区间为（-0.6，-1.4），分歧有所扩大，说明大家对工业经济前景看法还是存有较大分歧。我们延续上月判断：鉴于经济前景底部徘徊状态的延续，经济平稳、流动性紧平衡将持续，2014年价格风险不大，通胀、通缩2个方向上都不存在风险。

货币、信贷保持平稳机构给出的7月份新增信贷分布区间为（6500，8700），均值和中值分别为7400和7275，比上月实际值10800有较大幅度下降，但比去年同期略有增加，也比市场前期流传的4000要多。我们认为，6月份的信贷反弹只是季节性的，体现为信贷余额增速仍然稳定（市场预测的信贷增速基本持平）；在当前格局下，银行经营重心已转向防风险，信贷冲动或不再出现。我们对银行的草根调研情况是：信贷规模控制今年比以往更加强化！对于货币，市场仍然延续了将保持平稳的预期，并不认为将明显回落，M2预测的中值和均值都为14.4，预测区间扩大为（13.8，15.3）。我们认为，央行的\"流动性闸门\"并没有开启，7月的货币增速将略有回落。

经济运行平稳仍为市场主流看法投资增长的中值和均值分别为17.4和17.3，再比上期预测略提高0.1，说明预期在改善。工业活动当月同比增速的中值和均值都为9.0，预期继续改善。消费增长当月同比的中值和均值都是12.4，与上期的实际和预期值持平。可见，市场对经济前景预期并无大规模改善，仅是对过度悲观预期做出修正。我们认为，经济延续底部徘徊是大概率事件。投资增速缓慢回升趋势不变，单位投资的固定资本形成率会上升（意味着7.5是有可能实现的）。