广发证券增速擦边飞把握区间的两重作用公开

广发证券：增速擦边飞 掌控区间的两重作用 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2014年2季度经济的回升并没有延续到第三季度。第三季度实际GDP同比增速7.3%，擦边飞行，“换挡期”经济增长压力有增无减。

展望未来，尽管结构性的下行趋势仍是主力，但区间调控及微刺激政策的短期影响也不容忽视。我们预计4季度经济会略微回暖，最少不会显著差于三季度。2015年是“十二5”收官之年，各项目标任务艰巨，改革和结构调整也是经济工作的重中之重。

当下最振奋人心的信号莫过于改革路线图日渐清晰、开始从蓝图走向落实。从今年4季度到2015年，一些重要领域的改革将加速试点，如农村土地改革、混合所有制、新《环境保护法》下的产能绿化等。

在本次报告中，我们想特别向读者特别传递一个思想，即：区间调控的过程既是稳增长、为结构调整争取时间的进程，也是决策层重新锚定潜伏增速的进程。掌控当前宏观经济形势，理解“油门”与“离合器”的配合至关重要。从这个意义上讲，“7.5左右”的调控区间有点窄，我们预计今年底中央经济工作会议在定调2015年增速目标时，极有可能会调低预期、扩大区间，例如使用“保持适度经济增速”、“确保经济增速位于合理区间（.5）”等字眼，而不再使用“7.5左右”的表述。

重点数据：

三季度实际GDP同比增速7.3%，比一、二季度分别低0.1和0.2个百分点。

服务业占GDP的比重提高到46.7%，高于去年同期1.2个百分点，高于二产2.5个百分点。

终究消费支出对GDP增长的贡献率为48.5%，高于去年同期2.7个百分点。

居民人均可支配收入实际增速8.2%，高于GDP增速。

前3季度全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点。房地产、基建、制造业3大支柱增速均延续下滑。

前三季度，出口增长5.1%；进口增长1.3%。

9月份CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.8%。实际利率水平上升至09年以来的最高点。

9月29日，“深改组”召开五次会议。敲定农村土地改革方案。强调抓质量、抓督查、抓落实；重点领域改革将从蓝图走向落实。