联讯证券通胀无忧CPI和PPI持平

联讯证券：通胀无忧 CPI和PPI持平树型营销理念 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：6月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5%6月CPI同比上涨1.5%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.2%但成绩不错！！（跑题了，非食品价格同比上涨2.2%。CPI环比下降0.2%，其中，食品价格环比下降1%，非食品价格环比上涨0.1%。

6月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨7.3%，生活资料价格同比上涨0.5%。PPI环比下降0.2%，其中，生产资料价格环比下降0.2%，生活资料价格环比下降0.1%。

点评：PPI跌势暂缓不改下降趋势（一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升。从整个二季度看，CPI同比增长1.4%，与一季度持平，猪肉和蔬菜价格持续下降，叠加去年同期的高基数，是抑制二季度CPI上涨的主要因素。

猪肉价格仍持续下降，蔬菜价格开始触底回升。6月猪肉同比价格下降16.7%，比上月下降约4个百分点。22个省市猪肉平均价格已经下降到21元/公斤，未来猪肉价格还会给CPI形成压制。6月蔬菜价格同比增长5.8%，比上月大幅回升近12个百分点，蔬菜价格已经开始触底回升，三季度蔬菜价格的高基数也会消失，对CPI形成上拉作用。非食品价格大致保持平稳。

未来几个月CPI或温和回升，当前CPI将不会对货币政策产生任何影响。

（二）PPI下降趋势暂缓。6月份不同工业品价格有所分化，油价仍然下跌，但黑色和有色类商品价格则有所回升，这很大程度上得益于此前经济下行悲观预期的修复。

综合来看，由于主要工业品现货价格仍较高，再加上三季度的PPI基数相对偏低，未来几个月PPI有望维持在5%附近。不过，由于整体经济仍存在一定的下行压力，房地产投资已经拐头向下，会对整体工业品价格形成抑制，四季度PPI的基数非常高，年底PPI估计会迅速跌至2%左右。

风险提示：

大宗商品超预期下跌