行业申万宏源科创板渐行渐近上市交易如何演绎

申万宏源：科创板渐行渐近 上市交易如何演绎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

科创板新股上市初期的交易表现、可主要从六大维度综合分析：定价制度、交易制度、价格稳定机制、市场情绪、投资者结构以及新股基本面。.通过对上述因素的研究，我们梳理了影响科创板新股上市初期股价表现的正向和反向因素。正向因素包括：首发定价或仍有一定安全边际、“绿鞋”稳价机制、科创板企业的审核仍有严格的相应标准和程序、战配与跟投分在20日的会上别锁定至少12个月和24个月：反向因素包括：下配售筹码增加引致短期抛压上升、首日可以融券。而不确定性因素主要体现在上市前5个交易日没有涨跌停限制、第6个交易日开始涨跌停限制扩大一倍至20%，从而加剧波动和分化。

定价或仍有一定安全边际，交易制度突破性设置，加剧不确定性。科创板新股估值定价方式更多样、市场化程度提高，但同时设置了多个抑制非理性高定价的制度安排，预期新股首发定价或仍可为上市后涨幅预留一定折价空间。同时，科创板股票上市前5个交易日无涨跌停限制+上市首日便可作为融资融券标的，将加剧上市前5日的交易不确定性。但科创板还根据成员气象组织提供的信息将设置有效申报价格范围和盘中临时停牌情形，也会对上市后的股价波动幅度产生一定约束。

设置三重价格稳定机制，超额配售选择权或担重任。科创板股票上市后初期的稳价机制包括：上市后30天内可能实施的“绿鞋”机制、战配股份锁定期最少一年以及交易所后续将另行规定的科创板股票的有效申报价格范围和盘中临时停牌情形。其中，从港股市场来看，超额配售选择权在上市初期的价格稳定上作用明显。截至5月6日科创板已受理和已问询的100家企业中，明确提到可以实施超额配售选择权的已有56家。但需要注意的有两点：其一、主承销商二级市场买入股票获取的“价差”需上交并纳入证券投资者保护基金。其二、实施期间主承销商以竞价交易方式买入的股票不得卖出。这两点将对发行人或主承销商利用“绿鞋”机制套利形成较强约束。