行业国海证券节日因素加大进出口波动对美欧出口

国海证券：节日因素加大进出口波动 对美欧出口现好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

据海关统计，2012年1月份，我国对外贸易进出口投资案例数和投资金额占比均降至35.0%以下总值2726亿美元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。经季节调整法调整后，1月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%。

评论：

对1月进出口数据，我们主要有以下观点：

1）春节提前至1月，节日因素导致进出口波动较大，季调后的进口增速继续回落，比预期偏低，表明目前国内经济仍延续回落趋势，投资增长较差，不过并本市将在语文教学中增加优秀传统文化如古诗词、汉字书法、楹联等内容不表明经济大幅下滑。目前进口季调环比折年率仍处下降趋势，未来几月进口回落趋势尚未改变，不过随着中国两会后“保投资”下政策性投资实施，中国经济逐渐趋稳，预计进口回落趋势将有望改善。从进口的主要产品量和价看，进口价相比量回落幅度更大。在对工作日计算后的日均进口值及其增速看，日均进口值与上月相比保持稳定，增速虽回落但仍是正增长，与2008年负增长不同。同时，我们认为进口快速回落，可能反映投资增长情况较差，其反而可能进一步推动“保投资”政策出台，防止投资增长过快回落，也利于经济的企稳。

2）目前出口略强于预期，预计未来几月出口增速仍面临回落趋势，不过值得注意的是对美欧的出口已出现改善，日均出口同比增速已连续3月回升，出口显现企稳迹象。1月份季调后的出口增速继续回落，不过仍处于正增长，回落幅度并不大。在对工作日计算后的日均出口值及其增速看，均有所回升，且增速已是连续3月回升。尤其值得注意的是，在对出口国方面，经过工作日计算后，对美日均出口同比增速自四季度已出现回升，其与美国PMI持续回升、失业率回落相对应，季调后的趋势呈现上升趋势，显示对美出口的不断好转。这是我们前期未太注意的。而对欧盟的日均出口同比增速亦有所回升，其季调后的日均出口增速趋势也已现企稳，随着欧债危机解决机制不断推进，有利于对欧盟出口的改善。

3）1月贸易顺差创最近几月新高，不过我们认为就全年看，贸易顺差仍有望小幅回落。目前在对美欧出口有所改善，而国内投资仍较差的背景下，进口相比出口增长更差，由此导致1月贸易顺差创出最近几月来新高。不过随着国内经济的趋稳，人民币不断升值，以及鼓励进口的政策，我们认为未来贸易顺差难以保持如此高增长，预计2012年相比2011年贸易顺差仍将小幅回落。