行业金融券商两融再迎利好荐股

金融：券商两融再迎利好 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件2014年9月12日上交所、深交所分别公布“关于扩大融资融券标的股票范围相关事项的通知”、“关于扩大融资融券标的证券范围的通知”，根据通知，上交所将原 96只两融标的股票扩大为500支，原9只两融标的ETF基金维持不变；深交所将原299只两融标的股票扩大到400只，维持原6只两融标的ETF基金不变。本次扩容后投资者融资融券范围进一步扩大，特别是中小市值股票的增加，将激活两融市场活力，对快速增长的券商两融业务收入再次形成重要支撑作用。

二、点评两融标的股票第4次扩容，8月融资买入额已占A股交易量12%，供给端再次打开空间。2010年两融开始试点期间，共计90只标的股票，在结构上较为偏重大型蓝筹股，对于试点初期的运行起到很好的稳定作用。随着两融业务的快速发展，市场对于两融业务的需求一直受到供给端偏少的抑制，标的扩容成为在供给端打开业务空间的主要途径。2011年11月沪深两市两融标的股票扩容至278只，201 年1月扩容至500只，201 年9月扩容至700只，2014年9月再次扩容至900只股票，再次打开两融业务空间。目前两融余额已突破5500亿元关口，9月11日两融余额5564亿元，预计年底将突破6500亿元。8月份融资买入额7 10亿元，占A股总交易量12%，成为市场交易活跃的重要推动力量。

两融标的股票流通市值占比80%，结构上逐步向中小市值股票延伸。本次扩容后两融标的股票数量占到A股上市公司总数量的1/ ，流通市值占到A股总流通市值的80%，两融标的股提供包括公用事业收费(如电费)、游点卡、Q币卡、电信卡类销售以及上订单生成票的覆盖广度进一步提升，投资者在两融标的上可选择性的提高将激发更多业务机会，再次提升两融业务的市场活跃度。在两融标的结构上，对应标的逐步向中小市值股票延伸，本次扩容后中小板、创业板标的股票数量将分别达到172只、57只。结合国内A股市场特点，中小市值股票往往具有更高市场活跃度，结构上的变化将使标的扩容具有更高的边际作用，对两融市场的活跃度以及券商的两融业务收入具有更大激活作用。

两融业务逐渐成为券商收入新增长极，标的扩容将进一步提升券商两融业务收入比重。自2010年两融业务试点以来，两融业务收入逐渐增加，并在近两年呈现加速增长态势。2010年-2014年上半年，两融业务收入规模分别为29亿元、 2亿元、5 亿元、185亿元以及16 亿元，占券商行业总收入比重分别为2%、2%、4%、12%以及18%，逐步成为券商收入的重要来源。目前两融业务增长势头迅猛，需求端的快速扩张一定程度上受制于供给端标的范围偏小的抑制。本次两融标的的扩容将在两个方面再次打开券商两融业务收入空间，一是标的数量上的扩张将直接对两融业务、券商收入形成正面激活作用，二是标的结构上的变化将使融资融券产生更多潜在业务机会，激活两融市场、贡献券商两融收入，同时两融业务增长模式将由中小投资者驱动向机构投资者驱动转变，坚持看好综合实力突出、两融业务规模居前的大型券商，维持中信、招商、海通证券买入评级。

风险提示：两融业务发展慢于预期、资本市场改革弱于预期