行业周评紧缩预期渐强债市反弹乏力

和讯特约

本周上交所市场高位整理，周五上证国债收于126.16点，较上周微涨了0.06点，全周共成交了6.18亿元，相比上周的11.82亿元大幅萎缩。上交所企债市场冲高回落，周五上证企债指数收于142.74点，较上周微涨了0.02点，全周共成交28.28亿元。从走势图上来看，近期国债市场和企债市场展开了反弹行情，但受央行紧缩预期的影响，反弹乏力。

政策面上，下周一国家统计局将公布最新的宏观经济数据，市场预计11月份CPI为4.8%，12月份或将小幅回落。对此，人士表示，周末央行或有一次或上调。考虑到国内加息受制于外围市场，因此准备金率上调的可能大于加息。同时，中国人民银行站9日发表的周小川署名文章指出，央行适时适度调整货币政设计师也缺少资料。比如我想弄点刺绣策，确保经济平稳较快发展。在这一较为敏感的时期，市场分析人士对此文章反映强烈，并猜测周小川暗示着未来央行将持续交替使用加息和上调准备金率的政策，紧缩预期进一步加强。

资金面上，本周央行通过公开市场操作实现净投放640亿元。从11月中旬至今，央行已经连续四周净投放，累计投放资金2300亿元。受此影响，前期市场资金面紧张的局面略有缓解，债券质押式7天品种利率大幅回落，本周基本维持在2.5％左右，但仍然高于前期1.8％的水平。预计未来央行将逐步收紧资金，市场利率有上行的趋势，这将对债市的走势产生不利的影响。

从个券的走势来看，随着股市的逐渐走弱，转债市场也出现了回调，部分券种具有一定的投资价值。目前银行股正处于历史低位，银行类转债的机遇大于风险，投资者可以重点关注中行转债和工行转债，在其接近100元时进行战略性建仓。值得一提的是，今天是歌华转债(,)上市交易的首日，走势强于同日上市的新股，该券以127元开盘后窄幅整理，最终收于126.98元，基本符合其元的合理估值。

总体来看，短期内，债市的反弹力度较弱，将横盘整理。从中长期来看，随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现，市场资金面折算下来恢复了将近10亿人民币。将趋紧，债市的走势不容乐观。建议投资者以保守操作为主，关注银行类。

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