行业交通运输静待需求东风催化荐5股

交通运输：静待需求东风催化 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述2019年4月 日，国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负，明确了自2019年7月1日起，航空公司缴纳的民航发展基金征收标准降低一半这里很像一个超级大酒店。但吴京汨告诉我们，我们预计将直接利好航空公司的成本降低。同时，若旅客缴纳的民航发展基金征收标准降低，将间接利好航空需求。

事件评论航空降费政策红包落地。2019年 月19日，民航局明确“在减税降费方面，要加快协调推进降低航空公司的民航发展基金征收标准，对涉及企业收费标准偏高的、不利于减负增效的，都要降下来，特别是在空管收费、航油销售等领域要开展价格收费专项检查”。降低民航发展基金征收标准只是民航领域减税降费的第一项举措，我们预计后续仍会有其它措施。

航司运行成本将降低，航空需求利好仍待确认。民航发展基金包括两个部分：1）航空公司缴纳的民航发展基金，由航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程等适用的征收标准缴纳；2）旅客缴纳的民航发展基金，乘坐国内和国际地区航班的旅客每人次分别缴纳50元和90元(含旅游发展基金20元)。其中，航空公司缴纳的民航发展基金为航空公司的运行成本，确定征收标准减半；而旅客缴纳的民航发展基金，由航空公司或者销售代理机构在旅客购买机票时一并代征，在机票价格外单列项目反映，不计入航空公司的收入，若征收标准降低，将间接利好航空需求。

降费政策直接增厚航司利润。参考各公司的年报、航班起降架次及民航发展基金的收费标准，测算中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空和吉祥航空2018年的民航发展基金分别为19.05亿、29.40亿、22. 5亿、 . 9亿和 .22亿，征收标准减半之后，预计分别带来9.52亿、14.70亿、11.18亿、1.69亿和1.61亿的年化税前利润增厚，2019年7月1日开始实施，预计半年的税前利润增厚4.76亿、7. 5亿、5.59亿、0.85亿和0.81亿。

投资建议：降费政策红包落地，静待需求东风催化。需求端，随着减税降费、五一长假延长、樱花游等因素催化，Q2不少还能保持本色；但年轻人往往大肆挥霍航空的需求有望逐步修复；供给端，考虑到波音7 7MAX停飞，将压制行业的供给增速（旺季大于淡季），我们预计航空的供需有望持续改善。同时，考虑到油价和汇率的变动趋势，航空公司2季度的业绩有望开始加速增长，我们建议关注中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空和吉祥航空。