华泰证券新人民币汇率指数发布指明汇率改革蹭飞

华泰证券：新人民币汇率指数发布 指明汇率改革之路方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在本作中投资要点：

12月11日，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数。汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动。我们认为因为服务贸易、国际资本流动等权重被忽略以及基期汇率不均衡等问题，使用有效汇率来衡量市场均衡汇率的方法本身存在问题，所以CFETS人民币汇率指数只能作为判断人民币市场汇率的参考。

发布人民币汇率指数是一种进步。在当今全球经济发展不平衡背景下，参考一篮子货币而不是单一勾住美元，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中长期看，参考一篮子货币更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。

但是参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币汇率指数的变化来调整人民币汇率，更不代表短期汇率会因为人民币汇率指数的发布而单向贬值，“给贬值找借口”的说法不准确。未来的人民币汇率管理制度，还是会以市场供求关系为主，加上特定情况下必要的汇率管理。

汇率改革的核心是切实提高市场在人民币汇率形成中的作用。汇率改革不仅是脱钩美元，最终目标是放弃所有基准，让市场真正起到决定汇率的作用，央行只有在金融市场过于动荡，汇率波动过大时才进行干预。在汇率改革的过渡期，中国央行可以借鉴新加坡使用的有管理的浮动汇率制度（Basket,BandandCrawl，BBC汇率制度）。