华泰证券有改善但压力仍大月指数点蹭飞

华泰证券：有改善但压力仍大 4月PMI指数点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：4月中采PMI指数录为50.4%，较上月回升0.1个百分点。

我们的看法：

月是制造业旺季，季调并不充分的中采PMI值在月通常为年内高点。

从历史数据看，从05年-13年9年中，4月值高于3月的有6个年份，历史平均升幅为0.7%。今年4月值高出3月份0.1%，仍低于历史平均水平，且仍为历史同期最低值，也再次证明我们之前的判断：经济下行的压力仍然较大。但我们也注意到近两年PMI数据变得非常平缓，而细项数据的变化也透露出一丝好转的迹象，因此我们对二季度经济也仍旧持谨慎乐观的看法。

具体来看：

内需有好转迹象。4月新订单指数51.2%，较上月回升0.6个百分点，尽管有季节性原因且升幅仍低于历史均值，但经过过去两个季度的持续走低，4月新订单的上升幅度或意味着内需最差的时期已经过去，未来几个月有缓慢改善的可能。但新出口订单指数较上月回落1个百分点至49.1%，再次回落到收缩区域，意味着外需仍难乐观。

生产继续收缩，库存边际改善。4月生产指数回落0.2个百分点至52.5%，与4月旺季的规律相悖。在需求略有改善之下，生产不加是因为需要消化前期的产成品库存。可以看到，4月产成品库存指数回落1个百分点至47.3%，库存去化仍在继续。

他们一个很大的优势在于能够找到匹配的载体但原材料库存季节性回升，采购量也回升，这与需求的变化一致。原材料库存与产成品库存的一升一降，显示库存较上季度存在边际上的改善，但目前的产成品库存位于历史同期的中间水平，鉴于目前的经济形势，仍有进一步去化的要求。

企业盈利有望略有改观。4月PMI购进价格指数48.3%，较上月上升3.9个百分点。和4月汇丰PMI一样，价格指数都出现改善趋势。在价格改善之下，企业的生产继续收缩，将使企业盈利有望得到一定程度的改观。

展望：4月中采PMI与汇丰PMI的趋势基本一致，略有好转迹象但下行压力仍大。我们对二季度经济谨慎乐观，4月生产仍在收缩，经济数据可能仍继续回落。但供给与需求情况已有变化迹象，或能体现在月份的数据上。