东莞证券复苏势头不变上游产业未受提振

东莞证券：复苏势头不变 上游产业未受提振 201 - 类别： 机构： 研究员：

今天中午的时候 [摘要]

事件：

4月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的201 年 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月回升0.8个百分点，连续6个月位于临界点以上。

点评：

I创11个月新高，复苏趋势渐稳 月官方PMI趋势符合我们预测，但具体数值好于预期，是自2012年5月以来的新高，表明制造业处于加速扩张规模之中。综合指数回升有赖于生产指数的走强，本月PMI生产指数录得52.7%，较上月上升了1.5个百分点，为近10个月的高点。本月生产经营活动较为活跃，显示经济延续去年年底以来的复苏趋势。我们仍看好4月的经济表现，复苏态势仍可延续，反映在指数上则是经营活动预期指数比上月提升0.9个百分点至65.5%，企业对于4月的市场景气仍有信心。从行业看，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业、金属制品业、烟草制品业等1 个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长；石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、有色金属冶炼及压延加工业等8个行业生产指数位于临界点以下，生产量回落。以上表明下游生产规模处于扩张之中，上游产业大多开工不足。此外，产成品库存指数较2月大幅上升了 .6个百分点至50.2%，结合经营活动预期指数，我们认为库存大幅上升主要是由于企业对市场走势较为看好，因此，下文将提及的原材料库存下降更多是企业节省成本的商业决定，随着原材料价格下跌，分批购入原材料是明智之举。

2.新订单指数上升至52. %，新出口订单升幅明显 月新订单指数为52. %，较上月提高了2.2个百分点。此外，新出口订单指数较2月上升了2.7个百分点至50.9%，今年以来首次位于荣枯线之上。进口指数较2月上涨了0.8个百分点至48.9%，但仍处于荣枯平衡线之下，进口扩 度较疲软。订单指数的大幅度回升显示我国经济复苏动力逐步增强，有助于提高下月的生产规模。外需复苏前景短期内较为乐观，但从进口指数看出目前企业原材料以及产成品进口意愿不强，经济复苏势头较弱。分行业看，汽车制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、通用设备制造业、烟草制品业、纺织业等15个行业的新订单指数位于临界点以上，市场需求增长；石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业等6个行业的新订单指数位于临界点以下，市场需求回落。通过生产指数以及新订单指数的分行业比较可以发现，下游产业表现优于上游基础原材料行业。对此，我们认为自上年底以来的复苏动力偏弱，目前需求对上游产业的拉动作用不强。