造纸印刷包装造纸业绩旺荐股吗

造纸印刷包装：造纸业绩旺 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

轻工造纸包装板块2017年三季报陆续披露完毕，总体呈现以下特征：

要求在原车仍归自己所有的情况下 造纸板块：受国家环保整治及供给侧改革的持续影响，造纸行业产业集中度提高，2017Q 产销两旺，盈利能力提升，三季报业绩靓丽。其中山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份、博汇纸业2017Q1- 营业收入同比提升46.26%、 4. 6%、 2.17%、19.69%，归母净利润同比提升591.15%、109.10%、 05.10%、469.60%。

盈利能力方面，行业毛利率、净利率普遍大幅提高。其中山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份、博汇纸业2017Q1- 毛利率分别提升1.22pct、 .64pct、2. 4pct、10.45pct至2 .14%、24.9 %、15.44%、24.00%，净利率分别达到11.60%、11.09%、4.94%、9.90%。

营运能力方面，造纸行业依托高集中度，表现亮眼。其中山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份、博汇纸业2017Q1- 库存周转率为6.5 %、10.80%、11.62%、4.41%，应收账款周转率为8.90%、10.82%、11.10%、11.08%。

包装板块：包装行业下游消费品龙头订单增速稳健，包装产品刚需。

其中裕同科技、劲嘉股份、东风股份，合兴包装2017Q1- 营业收入同比提升25.94%、10.7 %、2 .74%、72.58%，归母净利润同比提升10.90%、-1.24%、14.9 %、47.24%。

盈利能力方面，自去年开始上游原材料价格成本高企，对公司盈利构成压力。其中裕同科技、劲嘉股份、东风股份，合兴包装2017Q1- 毛利率分别下降1.75pct、-2.51pct、 .05pct、 .11pct至 1.74%、44.66%、42.01%、14.28%，净利率分别下降1.88pct、0.95pct、2.57pct、0.28pct至1 .52%、24.48%、24.8 %、 .05%。

营运能力方面，其中裕同科技、劲嘉股份、东风股份，合兴包装2017Q1- 库存周转率为6.85%、2.49%、1.91%、5.77%，应收账款周转率为2.28%、 .78%、 .56%、4.77%。

投资建议：造纸行业推荐太阳纸业等。太阳纸业：公司管理优秀、战略清晰、激励到位、新业务前景广阔，业绩保持持续较高速增长，结合公司产能的投放、资本结构的改善以及纸浆价格、溶解浆价格等因素，我们预计公司年净利润分别为17.50亿、20.16亿，同比增长66%、20%，对应PE为1 x、11x，维持买入评级。

包装行业推荐裕同科技、劲嘉股份。裕同科技：前期纸价超预期上涨，压低公司毛利，当前纸价顶部震荡，包装行业迎来底部布局契机，公司依托北美大客户，业绩稳增。预计公司年净利润分别为9.71亿元和11.69亿元，同比增长分别为10.97%和20.50%，对应PE分别为28x和24x，维持买入评级。劲嘉股份：公司业绩稳步回升；同时，定增获批，“大包装+大健康”双主业并进；此外，与茅台集团达成合作，为茅台集团设计、生产了“茅台醇”系列包装产品。我们预计公司年归母净利润分别为6.50亿元和8.00亿元，增速分别为1 .89%和2 .08%，对应PE为25x和21x。（按照最新总股本14.95亿股），维持“买入”评级。