机械制造防御中等待进攻机会的

机械制造：防御中等待进攻机会 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国内宏观环境：投资品需求延续下滑，等待触底反弹契机一季度的需求回暖中季节性因素的成分很大，季调后多数终端需求并没有呈现环比回升趋势，仅仅是下滑程度的趋缓。我们认为其原因在于今年政府经济工作的主基调是保持稳定、控制风险，这决定了全年看基建投资无法出现增长，针对投资需求的地产调控政策不会放松，而这两个领域在中国的投资中权重很大，决定了今年投资无法有增速，所以看到信贷的持续低于预期，我们预计这个趋势会持续。

信贷需求不足的原因，分两部分看，即不考虑投资收益率的公共投资基建和考虑投资收益率的社会投资。基建投资由于政府经济政策原因，投资力度下滑。对于社会投资来说，目前阶段实际利率正经历快速上升，反应为投资意愿不足。未来改善需求的契机来源于，对于基建投资部分，看经济下降后公共投资的反周期性及政府对经济下行的容忍度，我们认为目前还没有到这个时点。对于社会投资部分，其投资意愿决定于名义利率和通胀预期，而通胀预期与基建、信贷是相关的，那么在名义利率没有下降前投资意愿都应该是下行的。

对于机械行业来说，未来一段时间的宏观环境可能是基建和社会投资一起下降，投资品的需求环境不会好。展望远一点，维持一月月报的观点，只有经济足够差时放松的力度才会真正加大，届时机械行业需求将迎来一次触底反弹。

机械行业投资策略：防御中等待进攻机会回顾一季度机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对A股市场分别跑输1.18和0.69个百分点，其年化表现基本符合行业“中性”评级。

子行业方面，能源机械、基础零部件、仪器仪表涨幅居前，重型机械涨幅垫底。基本体现出了各个子行业景气度的差别。

根据我们对机械行业宏观环境的判断，即未来一段时间的宏观环境可能是基建和社会投资一起下降。因此我们认为大多数机械公司的景气度不会出现改善，而能源机械子行业由于其需求稳定增长，因此仍可取得稳定的相对收益。

满足用户多样化的需求。例如 展望远一点，当经济足够差时放松的力度会真正加大，因此机械行业在景气度下行的阶段仍然潜藏着机遇，届时机械行业需求将迎来一次触底反弹。因此建议二季度在防御中等待进攻机会。

尽管我们认为机械行业景气度在二季度大概率仍将下行，但是由于行业估值总体上处于比较低的水平，因此仍维持行业“中性”的投资评级。由于目前仍未看到基建触底反弹的契机，因此下调工程机械子行业评级至“中性”。其他子行业评级不变。公司方面仍维持三一重工、中联重科、郑煤机、林州重机、长荣股份、杭氧股份6家公司的推荐评级，其中前两家公司估值低安全边际高，后四家公司业绩稳定增长，在宏观需求下行的背景下都可以收到良好的防御效果。