高考加油造纸印刷包装自下而上拥抱绩优成长股荐5股魏家

造纸印刷包装：自下而上拥抱绩优成长股 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周我们发布[欧派家居]、[中顺洁柔]两篇公司深度报告，再次梳理公司推荐逻辑。此外，我们还发布了[2019年轻工行业中期投资策略]，从轻工行业历史数据来看，业绩的可持续成长是市值提升的唯一长线逻辑，因此，我们自上而下从各大子版块挖掘具备中长期投资价值的核心标的，按家居、造纸、包装、消费升级、新型烟草板块汇总观点如下。

本周核心组合：中顺洁柔、晨光文具、欧派家居、帝欧家居、合兴包装定制板块：展望2019下半年，我们认为定制板块有望环比回暖，二龙头更胜一筹：1）品类端：橱柜单价持平，大宗起量；衣柜单价提升和新开店贡献主要驱动力。2）从传统经销渠道看，同店增长依赖单值贡献，渠道竞争转为服务和产品竞争，一线品牌龙头有望凭借相对优质的渠道资源和品牌力形成范围经济差异，抢占份额，促进行业格局优化。从高频数据来看，二季度以来终端订单增速较好，结合基数变化，下半年定制家居有望环比回暖。 ）从“预期修复”到“业绩兑现”，看好龙头形成超额收益。竣工周期修复带动β向好，整装渠道红利和精装房渗透率提升两条主线形成超额收益，标的优选龙头。

软体板块：短期出口承压，中长期促行业格局优化。贸易关税加征+床垫反倾销，短期软体企业出口业务承压。中长期，外部冲击利好行业产能出清，具备海外产能的头部企业优势明显，下半年成本红利有望对冲部分影响，建议关注海外产能建设及边际变化，外部冲击对龙头影响短空长多。

成品板块：竣工大年+精装房趋势，看好规模优势标的。精装房驱动力上从顶层设计到市场供需，产业链逻辑连贯。目前国内精装房渗透率仍较低，逐步从一二线向三四线推广，景气度具备持续性。市场格局上买方集中奠定高门槛，家居企业成本优势是核心。2019年交付订单以2017年新房为主，对应竣工周期小高峰，建议关注客户优势+规模效应提升的帝欧家居。

包装板块：集中度提升趋势下，寻找有业绩确定性的标的。从历史趋势看，包装板块具备一定的逆周期防御属性：1）包装上游造纸是典型周期性行业，而包装行业盈利能力与造纸呈现反向关系。2）包装行业下游偏消费，使其需求具备一定的刚性。从细分子而今年年中百联集团已将华联超市股权注入到联华超市行业看，纸包装是包装行业最大的子行业，产业信息数据显示其拥有三千亿市刘顺达场规模，当前行业格局极为分散，对标发达国家，市场率具备提升空间。从产业链附加值看，无论从行业天花板还是市占率基数上，我们均看好箱板瓦楞包装未来集中度提升的潜质。通过改变重资产扩张模式，能够快速提升龙头扩张的速度与成本。从行业盈利能力看，当前上游造纸业周期红利下行，有望为包装行业带来业绩改善机会。

造纸板块：关注生活用纸行业的确定性机会。造纸板块，我们推荐生活用纸。从行业长期视角看，生活用纸是快速消费品中国际巨头涉足较少的品类，为国产品牌份额扩张提供了机会。行业在人均消费量与产品升级的逻辑下每年以高于10%的速度扩容，预计20 0年市场规模有望接近 000亿元。盈利能力上，伴随产品结构升级和营业开支企稳，企业盈利能力有望提升。我们判断，中长期生活用纸行业有望孵化千亿市值标的。短期逻辑上，因中国市场需求下滑，我们判断全球木浆供需平衡可能被打破，浆价见顶回调，利好生活用纸企业盈利能力提升。