造纸印刷包装家居造纸迎低点荐股位置

造纸印刷包装：家居造纸迎低点 荐4股 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们对轻工公司进行19年Q1业绩预测，认为家居行业Q1收入层面持续受到地产下行周期滞后影响，盈利方面受竞争加剧压制，迎来全年业绩低点。

造纸方面Q1继续迎来盈利低点，Q2要经历淡季考验，下半年若原料短缺出现，基本面或有改善。包装企业受益于原材料成本下降，盈利能力将有提升。其他消费类轻工预计表现稳健。

支撑评级的要点造纸Q1盈利继续走低，Q2淡季仍不乐观。文化纸价先于浆价下跌，18年底起纸企进入亏损区间， 月份秋季教材印刷需求旺季，纸价有所反弹，但文化造纸企业盈利迎来低点。箱板纸价春节前后有所反弹，但 月份传统淡季开始回落，预计包装纸企Q1吨毛利相对于去年Q4有所改善。造纸Q2起将经历淡季考验，新增产能影响纸价表现，但由于废纸进口政策限制，基本面下半年存在反弹可能。预计Q1净我将永远告别这项运动。马尔蒂尼在接受《罗马体育报》采访时透露了自己的退役决定利润YoY(%)表现：太阳纸业（-45~- 5），晨鸣纸业（-70~-50），山鹰纸业（-15~-5）。

包装：Q1业绩改善确定性高。由于原材料价格同比大幅回落，包装企业Q1改善确定性高，行业集中度提升是长期趋势，在原材料价格波动、环保管控力度加强下，龙头的外延成长刚刚开始。此外新兴产业导入、产业供给格局变化，也帮助龙头公司业绩表现走强。预计Q1净利润YoY表现：裕同科技（5~15）、合兴包装（5~15）、劲嘉股份（20~ 0）、东港股份（0~5）。

家居：业绩迎来全年低点，下半年有望改善。Q1仍然处于地产下行周期影响区间，预计家居行业的营收继续减速。 月份一二线城市地产交易高频数据乐观，地产交易结构型回暖，同时在前期地产开工面积回升下，竣工面积也将逐步回升，预计下半年家居行业营收端有望回暖。行业增速放缓的情况下，各个公司纷纷加大营销力度消化新产能，家居公司盈利将经受阶段性考验，Q1利润端表现不如收入。预计Q1净利润YoY(%)表现：索菲亚（-10~0）、欧派家居（-5~5）、尚品宅配（减亏0~10）、好莱客（-5~5）、志邦家居（0~5）、金牌橱柜（0~10）、我乐家居（减亏0~5）、大亚圣象（0~10）、帝欧家居（15~25）、顾家家居（0~10）、梦百合（800~900）。

其他消费类轻工：文具龙头晨光文具精品文创战略推行顺利，文创类产品占比不断提升，产品结构不断优化，杂物零售进入快速复制期，办公业务进入盈利收获期，成长仍然稳健。生活用纸企业中顺洁柔，在渠道拓展和新产品带领下，营收增长保持稳健增长，浆移动平均成本降低，Q1大幅变动原因系产品价格回升、销量增加及铝锭、铝材价格回升所致业绩有所改善。预计Q1净利润YoY(%)表现：晨光文具（25~ 0）、中顺洁柔（15~25）。

重点推荐造纸看好营收增长稳健，浆价下行带来盈利弹性的中顺洁柔，包装看好纸包装龙头合兴包装，新型烟草布局积极的劲嘉股份，消费轻工看好成长稳健的文具龙头晨光文具。家居板块估值修复接近完成，从长线竞争力角度看好大家居进展领先的欧派家居、外延内生并重的顾家家居，关注志邦家居、大亚圣象等低估值品种补涨机会。

评级面临的主要风险废纸政策变动、宏观经济持续下行。