东海证券超预期宏观数据与乐观的微观数据下蹭飞

东海证券：超预期宏观数据与乐观的微观数据下市场的演绎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点本周市场面临四大风险：

通胀预期和宏观数据带来的风险。

中秋国庆“双节”带来的节前行情。

第三个风险因素来自国家对银行业的拨备政策。

第四个风险来自创业板和中小板高估值的风险。

因此，虽然8月宏观数据略超预期，但宏观基本面向好必然导致政策松动预期的减弱，同时，超预期的宏观数据并不能构成对微观自下而上盈利预期的利好，前期市场一致预期盈利数据在中报业绩的提振下出现上调，受调控政策影响，我们认为未来盈利预期存在下调的风险，如权重板块银行对盈利预期的负面影响。因此，我们认为近期宏观数据无法推动对微观数据向上修正，同时带来政策持续的预期，使得估值难以反弹，因此，我们预计超预期的宏观数据会给市场带来单日行情的机会，但缺少持续的推动作用，相反，在上述四大潜在风险下，市场仍然将面临震荡调整。

关于本周策略，应注意规避银行和地产等面临政策风险的板块，建议继续关注我们前期所提到的三大投资主线，即一是受益于通胀预期上升的板块；二是受节日因素刺激的大消费品如食品饮料、餐饮旅游等；三是关注三季报预告报喜且受益于“十二五规划”政策预期的战略新兴产业和区域板块。另外，由于大盘股现在估值较低，市场风格将转向大盘股，可适当逢低布局。

本周观点一周回顾：市场受银行业及房地产监管政策收紧的担忧前高后低上周市场出现前高后低的走势。周二，上证指数冲高至2704点后再次回落，大盘窄幅震荡的格局依旧；周四，大盘受到期货商品市场的大幅跳水大跌40逾点，跌幅1.44%。尽管上攻2700点关口再度未果，但主板、中小板均实现小幅上涨，唯独创业板指数出现了下跌，市值环比减少56.95亿元，延续了中报行情以来的疲软表现。对于银行业及房地产监管政策收紧的担忧打击银行股及地产股继续走弱。全周上证指数微涨0.31%，沪深300指数上涨0.43%，股指上下受阻现象明显。

行业板块方面，医药生物、有色金属、食品饮料、黑色金属幅居前，电子元器件、金融服务、家用电器、房地产板块则位列跌幅榜首。风格方面，前期涨势良好的中小盘股本周出现回调，但中小盘股仍然跑赢大盘股，高市净率股、高价股、中市盈率股居涨幅前三位，低市盈率股、低市净率股相对较差。

本周观点：超预期数据将产生单日行情，然而风险因素不可忽视由于8月份宏观经济数据公布、中秋国庆长假、国家调控政策的不明朗和创业板限售股解禁即将到来等多重因素相互叠加，强化了投资者在股市波动时套现的意愿。

通胀预期和宏观数据带来的风险。上周末，国家统计局发布8月份宏观经济数据，8月CPI同比增长3.5%，涨幅比上月扩大了0.2个百分点，虽仍然在3%这一高点之上，但好于市场预期；PPI同比增长4.3%。由于今年灾害天气增多和农产品价格不断升高，因通胀而来的宏观政策调控风险逐步升温，为调控通胀预期不能完全排除管理层会动用加息等调控手段，特别是市场对调控政策的预期。加之近期全国各地出现了房地产市场量价齐升的现象，管理层也强调政策不会松动。所以，我们预计9月底到10月初是市场对政策调控的敏感时期。

其四中秋国庆“双节”带来的节前行情。由于临近中秋和国庆长假，资金面短期趋于紧张，由于此次中秋连国庆假期时间较长，投资者选择持币过节以规避外围市场风险的可能性较大。因此，投资者的套现意愿增强，市场资金面紧张的问题只能在10月中旬得到缓解。