上海证券被增长的财政微调的结构呢

上海证券：被增长的财政微调的结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目录“被积极”的财政政策“顺周期”的经济调控微调的经济结构预期人民币升值理由似是而非货币政策当前处在数量收紧阶段价格连升不具有可持续性1.1中美经济仍处“底部效应”期1.1财政扩张下的支出下降表1政府支出结构分解增速（名义值，%）财政政策是否积极，是相对于政府的收支而言的。

对宏观经济运行的影响如何，还要看政府支出的变化情况。

积极财政政策，有可能是收入增长过慢而“被积极”的结果。

从对经济影响的角度，财政政策对经济刺激作用强度如何，关键是看财政支出，而不在于收入端的变动情况。

数据来源：上海证券研究所10.542.230.815.718.318.2投资15.515.015.716.813.214.7消费2010F2009F.2.政府支出增长的非周期性特征图2中国财政支出的不同增速数据来源：Wind，上海证券研究所中国财政支出增加较快的项目均为非周期性的项目，是国家为改善经济结构、完善基础设施和改变经济发展模式而做的战略性投资行为。

因经济下降导致的社会保障事务支出、一般公共事务支出并不多。

一般公共服务社会保障和就业医疗卫生环境保护城乡社区事务农林水事务交通运输1.3内需增速下降，经济增速“被提高”表2按部门分解的中国GDP增速（名义值，%）要不是外贸“拖后腿”现象的消除，2010年内需的增速是下降的。

近2年政府投资在我国政府支出中的比重大约为35%。

2010年政府支出增速的下降，主要是投资增速的下降。

内需对资本市场上企业业绩影响比外需直接和强烈.数据来源：上海证券研究所18.15.015.011.428.02010F15..815.021.227.22009F16.63.215.825.415.22008合计：100外需：8居民：35政府：22企业：352.微调的经济结构图3中国经济结构的变动趋势（%）数据来源：Wind，上海证券研究所消费率偏低是当前经济发展阶段的特征。

2.1增长仍将延续投资主导格局图4中国城镇固定资产投资增长率变化（%）数据来源：Wind，上海证券研究所在经济成长的不同阶段，经济结构有其阶段性特征。

经济起飞只能依靠投资驱动；中国目前正处在经济起飞阶段。

工业升级阶段投资率必然会维持较高水平。

2.2投资仍然政府主导图5中国国有及国有控股投资增长（%）数据来源：Wind，上海证券研究所2009年政府投资占比仍然处于较低水平，2010年政府投资占比将上升，政府投资的重要性将愈加凸显。

投资看延续，投资支出化费主要是现有项目的持续投入。

相比之下这些更需要一些。 　　现在灾区又下雨了 2.3消费升级决定消费发展数据来源：上海证券研究所15.5015.0015.7416.8413.2014.68政府15.5015.0015.8016.3113.0011.57居民15.5015.0015.7816.4613.0612.40合计2010F2009F表3消费支出部门分解增速（名义值，%）2010年中国的消费主体居民和政府的支出仍将保持稳定。

消费结构升级：以“二次耐久材”和汽车为特征的新消费增长点将是未来消费发展的主要特征。

113.预期人民币升值理由似是而非灵活不等于升值。

市场预期人民币升值的原因：

一是海外无本金交割市场（NDF）上人民币远期汇率上升；二是流入中国的“热钱”和中国外汇储备的加速上升；三是政治因素，如美国近期频频发起的贸易制裁等。