上海证券贬值临终结宽平复归来呢

上海证券：贬值临终结 宽平复归来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

北京市对口支援和经济合作工作领导小组青海玉树指挥部就部署了农牧民住房建设全年劳动力、机械、建筑材料的使用计划。针对农牧民住房建设过程中存在的资金拨付滞后问题 主要观点：

贬值冲击的传播链条有缺口在中国资本项目未完全开放的现状下，汇率贬值的冲击传导是不连续的，即实际难以发生，汇率贬值预期对市场的真实冲击，只停留在心理层面上。随着时间推移，最终会得到修正。事实证明，金融市场在汇率波动时期的调整，最终都得到了修正。从投资的角度，汇率波动造成的冲击，在大部分时期都是可以利用的市场“出错”机会！货币超发和资产泡沫并不一定导致货币贬值人民币贬值预期的理由，是基于国际比较的中国高资产泡沫和货币超发。这一条件下贬值的实现，存在一必要前提：资本的自由流动。没有资本项目的开放，一国的资产、资本、货币和国际市场就是隔离的，资产价格的高低和货币发行多少就失去了国际比较的基础。在中国资产项目仍未开放的条件下，国内资产泡沫和货币超发造成贬值的逻辑，显然是站不住脚的。退一步讲，中国时下的资产价格高估状态是否稳定，是资产泡沫能否成为贬值推力的更关键因素。从国际比较的角度，中国虽然货币超发，按主要国际货币发行国，如美、欧、日、英等国，其货币超发状态，程度恐怕并不亚于中国，甚至有过之而无不及。从各国基础货币投放的增长看，西方国家货币超发甚比中国。

人民币兑美元贬值仅是中国阶段应对人民币国际化的战略取向需要维持人民币平稳甚至升值态势，但短期经济目标又使“弱势货币”成为当前的更现实选择。实际上，贬值并没有带来中国贸易条件的改善。从某种意义上，国际大宗商品的上涨，恶化了中国的贸易条件，迫使中国政府容许汇率暂时贬值。当贬值预期的经济负面效应和政治负面效应，积累到影响当期经济运行和人民币国际化的战略时，人民币管制力度的加强就会反弹。既然，国际汇市的真实情况是美元“不强”、人民币“不弱”，那么人民币兑美元的阶段贬值目标，就可能随时结束，当前这一终结时点已为时不远了。