爱建证券没有意外稳步复苏计划

爱建证券：没有意外 稳步复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：9月及三季度宏观经济数据出台摘要：

就在公布9月份及三季度数据前两天的周二晚间，央行毫无征兆的突然宣布上调利率0.25个百分点。这使市场稍许有些凌乱了，纷纷猜测经济数据是否可能大幅超预期。而事实是，除了早先时候公布的信贷和金融数据属于相对偏高，今天公布的数据均在早前的预期之内。

去年同期的这一数字为1000万;大众点评移动端的浏览量已占到总体流量的60% 先观察下之前公布的进出口和信贷的情况。9月进出口同比增速下滑，顺差减少。增速下滑主要还是因为基数关系，不过细分出口商品数据来看，出口绝对值呈现下滑的主要集中在塑料制品、箱包服装鞋类、家具零件等劳动密集型商品，我们相信这主要是受到人民币升值的影响。进口增长则主要受到农产品、原油、橡胶纸品和汽车的拉动。本月信贷需求的复苏大大好于预期。10月新增信贷达到5955亿。信贷增长主要来自于居民户的需求，这与房地产市场再度走热有很大关系。伴随需求面的快速复苏，预计四季度信贷投放管控压力要略强于预期。

今日公布的数据基本都在早前的预期之内。前三季度GDP累计增长10.6%，第三季度增长9.6%，同比增速继续下滑。物价指数中，食品价格的继续上涨几乎成为拉动CPI创新高的唯一动力。

其中鲜菜同比上涨了18%，肉禽同比上涨了5.4%，粮食同比上涨了12.1%。同时，PPI也出现了连续两个月的环比上升，其中，钢铁与化工价格同比增速进一步加快。工业增加值小幅弱于预期，与之前公布的采购经理人指数也有一定的背离。这主要还是与正在强力推进的节能减排目标有明显的关系。包括钢铁、电力热力等行业增加值增幅均下滑显著。在节假日的刺激下，消费增长态势较好。相关商品：食品、娱乐用品、金银珠宝的消费额都出现了加快增长。

尽管说9月份的数据没有好到超预期，以及三季度经济同比数据继续回落。不过，经济下滑的态势基本已于8月得到改观。

生产、投资、消费环比将进入稳步走好的阶段。经济面的压力在于：10月食品价格受到国内、尤其是国际粮食价格上涨的推动，依然强势，或将导致物价继续创出新高。对外贸易在汇率升值以及争端升温的前提下，不确定性增强，尤其是贸易顺差的改善将更为有限。