长江证券供需两旺指数上扬经济平稳预期改善牛

长江证券：供需两旺指数上扬 经济平稳预期改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

制造业PMI：重回枯荣线以上，创22月以来新高8月制造业PMI指数50.4，创2014年11月以来的新高，其中，多数分项指标出现了不同幅度的改善。与历史同期比较来看，8月制造业PMI总指数略低于2013年统计口径与方法调整之后同期均值的50.9。

8月PMI指数的显著提升，可能受到了多重因素的影响：1、G20会议之前赶工因素的扰动；2、库存整体偏低背景下，供给侧改革等带来的涨价，推动企业出现短期的补库行为；3、上月经济异常走弱之后出现的自然修复等。受三期叠加、落后产能去化等压制逻辑影响，经济下行压力仍会继续存在；但是，政府稳增长措施托底，会使得经济继续低位窄幅波动。

生产端：生产指数明显改善，采购量提升库存指数平稳8月生产指数52.6，较上月改善0.5个百分点，创去年下半年以来的新高。与历史同期相比，持平于2013年口径和方法调整之后的均值52.6。8月采购量指数显著改善，原材料库存校服改善，而产成品库存小幅下滑，企业经营行为较上月有所改善。8月采购量指数52.6，较上月改善2.1个百分点；原材料库存提升0.3个百分点至47.6，产成品库存下滑0.2个点至46.6。反映企业经营行为的两个合成指标，采购量指数与原材料库存指数之差、原材料库存指数与产成品库存指数之差，前者较上月提升1.8个百分点至5；后者较上月提升0.5个百分点至1。

需求端：新订单指数创年内次高显示需求明显改善，但外需依然较为疲弱8月新订单指数较上月明显提升，创年内次高，需求层面较上月明显改善。8月新订单指数51.3，较上月提升0.9个百分点，反弹至年内次高水平。

8月新订出口单指数较上月企稳反弹，但仍位于枯荣线之下，反应外需疲弱格局延续。新出口订单指数49.7，较上月继续改善0.7个百分点。

已经越来越难。独立的多品牌区域代理商逐渐浮出水面 购进价格指数：持续2月明显抬升，8月PPI同比将显著修复8月PMI购进价格指数较上月提升2.6个百分点至57.2，对应8月PPI同比增速-0.7%左右，较7月提升近1个百分点；年内仍将继续快速修复，最快在今年的10月我们就能看到PPI同比增速的转正。

考虑到下半年经济增速总体平稳，PPI同比增速年内的持续修复，量稳价升将导致工业企业利润同比增速的进一步改善。