长江证券供需两重天库存在中间呢

长江证券：供需两重天 库存在中间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

需求方面：

昔日的“亚洲铁娘子” 需求已经有所企稳，特别是房地产投资恢复迅速。开发商对于行业的长期预期较差，在政策给出刺激窗口的当下，开发商将不遗余力地推盘。对于在建工程也会加速进行，以期加速库存的去化。

生产方面：

9月份0.9%的高环比不可持续，以历史经验看随后的月份将会出现均值回归乃至超调。其次，存货的不断累积导致周转的放缓，将会迫使企业放缓生产，以防在偏紧的信贷环境中出现信用风险。

金融方面：

存款依然在逃离银行体系，信贷环境并未改善。10月份新增信贷和社会融资总量都出现显著恶化，显示银行惜贷情绪仍然那较为严重。但随着需求的转暖，信贷结构明显改善，中长期贷款占比显著提升。同时，表外融资的治理继续推进，相应的融资项目继续为负。

经济整体判断：

今年经济的内在逻辑，是央行对于库存周期的对抗。货币政策依靠其对于生产者预期的影响稳定住了工业生产增速，但是库存的去化却迟迟没有展开。这导致了需求向生产的供给传导越来越弱。预计四季度经济增速的反弹会弱于预期，11月面临华北六省市减产压力，工业增加值预计与10月持平，12月出现小幅反弹。