长江证券出口虽增难维持进口反弹不足喜牛

长江证券：出口虽增难维持 进口反弹不足喜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2011年7月份中国对外贸易数据海关海关总署于10日公布7月的外贸进出口情况，今年1至7月，我国对外贸易进出口总值20225.5亿美元，比去年同期增长27.4%。其中，出口10493.8亿美元，增长23.4%；进口9731.7亿美元，增长26.9%。贸易顺差762.1亿美元，减少8.7%。季节调整后6月份进出口总值同比增长17.7%，其中出口增长19.4%，进口增长16.2%。

美欧经济疲软导致我国出口增长难以维持7月份进口增速反弹，出口增速回升，其原因主要为如下几条：1）7月份出口增速回升主要是由于对日本大幅上升拉动的。由于日本正逐渐走出地震对其的影响，生产正在逐步恢复当中，由此使得我国对于日本的7月同比出口增速从上月的19.96%大幅上涨到27.23%，从而带动本月总出口增速有所回升。虽然如此，但由于美国与欧盟经济在未来较长一段时间内将表现疲软，这必然使得我国出口未来形势不容乐观。2）鼓励进口的政策继续支撑着进口增速的反弹。然而当前国内实体经济正在下滑的过程中，因此不能表明内需的回升。

此前，我们多次提到，美国经济的下行风险在于消费信心低迷导致消费需求不足，依据历史经验，目前这种消费信心低迷的状况可能还要维持个月。而欧元区方面，前期由于大规模投资拉动的高速经济增长在本月已经开始出现下滑，加上其他国家正深陷债务危机的泥沼当中无法自拔，因此，下半年欧元区的经济将不尽如人意。因此，下班年我国的出口情况不容乐观。

而要满足消费市场的需求 滞胀时期进口数据不能代表国内需求走势本月进口同比增速继续上行，然而我们认为不能由此认为国内需求反弹。在之前的外贸数据点评中我们曾经指出，尽管大多数情况下进口数据能够较好地反映国内需求的变化，但是在滞胀时期，这种规律将被打破。在通胀高企时，工业增加值增速不能维持于高位，于是经济进入滞胀。然而在通胀高企时期，国外产品的价格更加低廉因此更多的中间品需求转向国外。因此，在需求总量削减的同时，需求的结构也发生了明显的变化，这也就有了在需求下滑的同时，进口还能够维持上行的现象。

就国内的现实来看，经济处于滞胀阶段是不争的事实。从上月公布的经济数据来看，实体经济增速下行，而最新的CPI已达6.5的高点。这种情形，我国的实体经济形势也不支持国内需求回升的观点。