长江证券弃通胀与保经济英国央行宽松加码计划

长江证券：弃通胀与保经济 英国央行宽松加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

核心事件8月4日，英国央行公布最新决议，决定将基准利率降低25bp至0.25%，扩大QE规模600亿英镑至4350亿英镑。此外，购买100亿英镑非金融投资级公司债，并设立至多1000亿英镑的融资项目TFS。

点评一直以来，英国央行的政策目标以通胀目标为主，兼顾经济增长和就业稳定。

此次利率决策是英国央行暂时放弃中期通胀目标2%、维稳经济的体现。关于通胀，英国央行指出，英镑的持续贬值已经抬升了英国通胀的走势，缩短了通胀回到2%目标的时间；虽然降息和扩大QE会使得英镑进一步走低、推高通胀，但如果不实施宽松政策，疲软的需求在中期依然会拉低通胀水平。为了使通胀在中长期内有一个更持续的向好走势，英国央行将提高对通胀的容忍度，并将2年通胀预期由2.07%上调至2.38%，3年通胀预期由2.23%上调至2.43%。

英国央行此次的降息举动，理论上讲不会引发美联储、日央行和欧央行新一轮的宽松加码。美联储在7月FOMC会议上明确表示“短期内海外风险已经消退”，英国退欧公投的负面影响不再是美联储货币决策的考虑因素。近期，美国部分经济数据表现强势（私人消费支出增速保持高位，6月/7月非农新增就业大幅超出预期，房地产市场表现强势等），这或使美联储在3季度和4季度逐步转向鹰派立场。

就应该拥有不惧怕死亡的魄力与必胜的决心。怀着必胜的决心在战场上奋勇杀敌 欧央行和日央行在7月利率决策会议上均表示，经济短期内的不确定性使得按兵不动是最优选择。长时间的负利率政策并未使得欧元区和日本国内的私人需求有明显提振，相反，它不断地侵蚀着银行体系的利润水平，并加大了银行体系的风险敞口。7月日本政府的大规模财政刺激计划和日本央行的按兵不动或显示出日本在刺激经济需求上将逐步转向财政政策。

对于欧央行，长时期的负利率政策已经使得欧央行面临无债可买的境地（欧央行规定购买的债券收益率不能低于欧央行的存款便利利率-0.4%，当前大多数欧洲长端国债收益率已跌破-0.4%），进一步的宽松或使欧央行“弹尽粮绝”。

此外，负利率政策对欧元区私人信贷的提振并不明显，并产生了一系列负面影响，欧央行内部在评估负利率的政策效应时存在诸多分歧。在经济前景不确定下，“观望”或成欧央行未来的主要货币政策立场。