长江证券弱企稳仍在延续人民币继续承压覆盖

杜丽的口气中有着无奈 长江证券：弱企稳仍在延续 人民币继续承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

国内数据跟踪：购进价格回落不改PPI改善，6月通胀或将继续回落

【宏观经济】6月制造业PMI为50，符合市场预期，站在枯荣线临界点上，显示经济整体仍处于弱企稳阶段。我们前期指出，年内经济增速将维持低位窄幅波动的状态。经济的支持逻辑主要来自政府稳增长措施的滞后体现，但是由于缺少持续有力的内生增长动力，很难看到明显复苏。分项来看，生产指数小幅抬升显示企业生产经营行为相对稳定，而库存采购量的回落反应补库动力下降；新订单指数小幅回落，但仍处50枯荣线以上，反应需求端延续企稳态势；购进价格指数小幅回落，会导致PPI环比增速的回落，但不会改变PPI同比年内持续修复的趋势。我们预计6月PPI同比增速-2.6%左右，较5月继续改善。

【通货膨胀】6月第四周，商务部公布的蔬菜价格周环比下滑1.7%（再前一周环比回落5.2%），猪肉价格周环比下滑1%（再前一周环比回落1%）。农业部数据显示，菜篮子和农产品批发价格指数4月以来持续回落，但回落幅度略有缩窄。我们预计，6月CPI同比将继续放缓至1.8%，月将逐月回落。

【汇率表现】受英国脱欧影响，本周人民币兑美元汇率中间价遭遇三连跌，中间价收报6.6496，周中一度创下2010年12月底以来新低。CNH和CNY价差显著扩大（周中最高达300基点左右）。我们判断，英国退欧事件仍将继续演化，下半年到明年甚至更长一段时期，欧洲都将成为全球主要的风险源之一。

这使得，英镑和欧元兑美元可能较长一段时期会保持弱势，甚至阶段性出现类似公投日时的显著贬值，美元被动升值，并传导至人民币兑美元汇率压力上升。

【商品期货】国际商品市场继续盘整，避险需求仍然居高不下。本周，国内商品中贵金属领涨，周涨幅4.3%，其他依次为，金属、能化、农产品及工业品。

重要政策回顾：出台铁路规划，推行资源税改革上周，国务院常务会议通过《中长期铁路规划》，以交通大动脉建设支持经济社会升级发展。财政部力推资源税改革；内容来看，逐渐扩大资源税的征税范围，将逼迫企业进一步节约资源、产业升级，提高生产效率、促进转型。

中观行业跟踪：下游需求相对平稳，中游出厂-成本价差继续下滑下游：30个大中城市商品房成交面积环比延续弱改善，土地市场成交情况相对平稳；铁路货运量、客运量同比增速小幅回落，显示需求改善的动力并不是很强。中游：钢铁、水泥，终端价格与成本价之间的价差继续回落，或对盈利改善造成一定压制。上游：动力煤港口煤价稳中偏强，关注坑口限产效果。