高考加油安信证券预期混乱时要消除杂音魏家

安信证券：预期混乱时要消除杂音 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■四月国有企业收入增速继续下滑。2014年前四个月，国有企你也得看它们的天赋是否满足主人的需求。一般来说业收入增速从前三月的5.6%下滑至5.5%，与工业增加值和价格端的趋势保持一致。这一背景下，前四个月国有企业利润总额增速从 . %跳升至6.5%，主要是受4月份利润率基数效应的影响，不代表趋势。我们维持二、三季度企业盈利顺周期下滑的趋势判断，其中第三季度的压力要大于第二季度。

■PMI短期扰动。汇丰PMI初值超预期上升与发电量以及其他中观高频数据不吻合，我们怀疑这一数据具有短期扰动性，并不能反映实际经济运行。这种情况历史上多次出现，大家不必过分关注，并且从历史上看PMI与股票走势相关性并不强。

■政策季节性调整。近日发改委批复的一些项目，是季节性的，每年这个时侯都会集中批项目，不能简单理解为大幅刺激；央行的一些货币政策定向宽松更多是为了适应旺季资金需求，不能理解为货币政策放水。

■货币政策并未发生变化。 总理在内蒙古考察时的讲话，特别是“运用适当的政策工具，适时适度预调微调”的有关表述，一些媒体直接理解为“将适时调整货币政策”，显然是标题党，为了吸引眼球。总理调研当然要发表讲话，但表达的内容都是以前政策的重复和延续，千万不要理解讲话即代表了政策发向整个美国生变化。

■房地产政策目前为止也没有明显变化。此前有媒体报道称，“住建部人士确认，除北上广深之外，其他城市的限购政策可以自行调节，尤其是库存过大的地方，但不会明确发文”。但是现在根据相关，发表此言论的是原住建部法规司副司长徐宗威，目前已退休，不能代表住建部的声音。不能因有关房地产调整将影响到地方财政、银行等方面的声音乱了阵脚，此次调整是市场自发调整，如果人为中断，未来房地产市场或将出现硬着陆，后果更可怕。

■消除杂音，准确判断趋势。综上，对于目前较为混乱的观点和信号，要去伪存真，从而准确判断未来的经济走势和政策轨迹。在预期混乱的情景下，市场存在纠结，预计不久，市场将会形成确定性预期，下行的趋势可能会更加明朗。

■风险提示：货币政策超预期放松；全球经济超预期复苏