行业国信证券进口替代的魔力趋势与案例

国信证券：进口替代的魔力 趋势与案例 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

定期报告进口替代的魔力：趋势与案例进口替代：双轮驱动的增长经济学家时常批评鹰派的欧央行有“通货膨胀妄想症”，由此及A股，这个市场大概也有着另一种毛病——“增长妄想症”。由于大家不得不在这种市场症候中做投资，进口替代便有着非同寻常的魔力，因为替代本身等于增长。

进口替代的增长是双轮驱动的：公司业务不仅随总市场容量而扩大（中国大量分类市场被认为有增长），而且还将因替代进口产品而获得更快的增长。

进口替代的重大产业影响在我们的市场中并不陌生，比如变压器用的取向硅钢对于武钢（以很小营收占比取得很大为什么我们要为她和高管们的2015计划付出代价利润占比）；新的变压器材料——非晶带材对于安泰科技。此两类材料最初均掌握于日本公司手中，而中国市场广阔，中国公司逐渐实现进口替代。

调研中进口替代的鲜活案家庭情况：一家三口例本次调研中，我们也见到了一些鲜活的进口替代案例：

贵研铂业：公司在汽车尾气净化催化剂领域的发展是进口替代的一个典型案例。由于产业链的充分发展，目前，传统汽车大多数零部件均已国产化，尾气催化剂是仅存的80%多靠进口的零件。国内供应商为贵研铂业和威孚高科，其中贵研供国产品牌的农用车和微客，威孚供重卡。

在交流中，我们能感觉到贵研的管理层对近期一件事情非常重视，公司与东风神龙车系开始小批量供货，用于标致系列的轿车上，公司认为，“这是一个标志性的事件”，公司将开始对合资轿车尾气催化剂实现进口替代，09年催化剂业务占比总利润超40%，由此，该业务的进口替代进展将对公司盈利产生重大影响。

除了增长之外，进口替代还意味着具有价格优势贵研铂业的交流中，公司认为，其催化剂产品是“80%的性能；20%的价格”。

未来整车产能过剩，打起价格战，对于公司可能非常有利，因为大家那时都得努力寻找降低成本的各种途径，进口替代产品的价格优势将被重视。

机械行业：进口替代趋势的集中区域除了汽车零部件之外，机械行业技术发展至今天，普遍也存在进口替代的趋势。此前机械行业与宏观经济周期关系极其密切，但今年以来，整体工业增加值2季度以来增速快速下滑，而机械行业增速则未见调整，可能在某种意义上表明进口替代正对其基本面产生实质性的影响。

当前，机械行业大部分整机已经基本完成进口替代，在大多数整机实现进口替代之后，未来进口替代的方向将向核心配件、铸锻件和机床领域延伸。据公开资料，表1拟就重点上市公司的相关趋势一一列举。