国盛证券钱从哪里来财政可以么了

国盛证券：钱从哪里来 财政可以么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月23日国常会释放了一系列政策进一步放松的信号，要求“积极财政政策要更加积极”，7月31日政治局会议再次提出“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。那么，下半年积极财政还有多大空间，又将如何发力？钱从哪里来：下半年财政收入的空间1、预算内财政收入：有增有减，亮点在地方政府专项债增：地方政府专项债。下半年专项债发行额或达1.2万亿，是17年广义基建投资额的7%。乡村振兴、生态环保是新增发行领域。

结婚手续非常简单 减：税收+土地出让金。18年公共财政收入或为1.82万亿，同比增长5.5%（17年增速7.4%）；房企融资条件收紧，土地收入增速难高增。

2、准财政收入：开正门，堵后门开正门：PPP+政策性金融债。按项目周期13个月计，18年下半年PPP实际投资额约为5873亿元，是17年广义基建投资额的3.4%。保守估计政策性金融债下半年还有约6400亿元的空间。

堵后门：地方融资平台。2010年以来，政府对城投债的监管趋严，但政府文件中并没有提及要控制规模或者缩减总量，规范的高信用等级债不会受影响。下半年城投债的发行规模不会大幅缩水，而是趋于稳定。

钱往哪里去：下半年财政支出发力的方向1、尾部：精准扶贫，乡村振兴精准扶贫：2018年中央财政补助地方专项扶贫资金同比增长23.2%；中央财政对老少边穷地区转移支付同比增长15.8%。

乡村振兴：农村基建（16年农村基建财政支出822亿元，17年农林牧渔固投2.5万亿元）、环境整治（尚有3500亿元左右的投资空间）、产业升级（按1000个特色小镇计，投资额约万亿元）。

2、头部：科技创新，新旧动能转换内忧外患之下，政府更会保持定力，着重发展高新技术产业，高端制造等核心技术领域是政府引导基金的引流方向（2018年中央本级支出预算科学技术支出3114.84亿元，同比增长10.1%）。

3、下半年基建投资将止跌企稳：由东部往中西部地区倾斜，城市往农村倾斜；海南、雄安等重点区域。

风险提示：政策效果不及预期；假设存在误差。