长江证券心动还是幡动经济窄幅波动下的常态吗

长江证券：心动还是幡动 经济窄幅波动下的常态 类别： 机构： 研究员：

于是又把h1运用上了 [摘要]

报告要点工业增加值：落后产能去化，仍将持续压制4月工业增加值同比增速6%，较上月回落0.8个百分点；显著低于市场一致预期的6.5%，在3月出现显著超出预期之后再次出现明显的低预期（3月平均预期5.9%，实际发布6.8%）。4月工业增加值同比增速低预期，引发市场对经济下行压力的再次担忧，尤其在4月数据普遍低预期的大背景下。我们前期反复强调，3月宏观指标的普遍显著超出预期，主要是受到了春节错峰因素导致的基数支持影响，4月较3月出现明显回落当然也属自然。从经济分析的角度来看，不应因为3月数据的全面超出预期倍感激动，也不应因为4月数据的普遍低预期再次陷入悲观语境中不能自拔。

往前追溯，去年下半年以来经济的下行风险不断加大，稳增长措施受到停工季影响而迟迟没有体现，导致今年前2月经济预期陷入冰点；随着稳增长措施的逐步落地、滞后效果逐步体现，经济会逐步步入弱企稳状态。弱企稳意味着，经济向上没有趋势、也没有空间，政策托底要继续对冲民间投资增速的回落，也就是积极的财政政策和稳健的货币政策不会轻易转向。

投资：地产投资继续修复、制造业投资持续低位地产投资增速年初以来持续修复，4月地产开发投资完成额单月增速9.7%（去年底-2%），累计同比增速7.2%（去年底1%），是投资项中的亮点，预计中短期仍将是投资项的重要支撑力量；制造业投资单月增速5.3%，较上月回落0.4个百分点，累计同比增速6%，较上月回落0.5个百分点，反映制造业投资意愿非常低迷；基建投资单月增速20.6%，较上月回落1.4个百分点，累计同比19.7%，较上月提升0.4个百分点，基建投资的高增长是经济的重要支撑力量。

消费：汽车消费增速大幅回落，其他项消费稳定汽车消费增速5.1%，较上月回落7.2个百分点（汽车消费占限额以上企业消费的比重约在1/3，占社消总额的比重约12%）。其他分项相对稳定，其中，地产下游消费链消费增速持续保持相对高位，家具、家电、建筑装潢消费增速分别较上月提升1.2、3.1、1.7个百分点至17.1%、9.1%、17.3%；通讯器材消费增速较上月回落4个百分点至12.5%；金银珠宝消费增速较上月提升14.3个百分点至5%。