高考加油平安证券政策宽松护航经济守7成功魏家

平安证券：政策宽松护航 经济守7成功 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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7月15日，国家统计局公布了2015年上半年经济数据：2015年上半年GDP实际增速7.0%，其中二季度GDP增长7.0%，觃模以上工业增加值同比增长6.3%（6月仹6.8%），固定资产投资同比增长11.4%，社会消费品零售总额同比增长10.4%（6月仹为10.6%）。

平安观点：

2015年上半年，中国经济在经历了一季度的螺旋式下行和二季度的弱企稳之后，成功守住了7%的GDP增速。这既这套阵容就是纯意义上的活动用了攻击高有前期大宗商品价格下跌带来的类似减税效应，也有去年底以来从定向到普惠的宽松货币政策效应的逐步推动。尽管当前中国经济仍然面临较大的下行压力，但我们认为年内经济已经见底，预计下半年在前期政策效应的显现和后续政策的保驾护航之下，经济有望企稳回升，预计三、四季度GDP增速均为7.2%。

从三大需求的角度来看，上半年投资增速持续下滑，除了基数效应前高后低的影响之外，在经济下行、融资成本高企、产能过剩等问题的困扰下，实体企业投资意愿薄弱；上半年房地产投资持续下滑，制造业投资低位徘徊，仅基建投资维持较高增速。消费的表现相对较好，社零增速在4月仹见底后，近两月持续回升，在居民收入平稳增长的支撑下，油价回升、房地产销售好转等因素均推动了相关行业的消费增长。外贸状况整体不佳，出口受到外需疲软、人民币有效汇率高企以及全球去贸易化的负面影响；迚口则受制于大宗商品价格及国内经济下行导致的内需低迷。总的来看，上半年投资、外贸表现均不尽人意，仅消费状况较好幵在二季度率先回稳；但我们认为三大需求在下半年均有望看到不同程度的改善。

上半年物价水平总体低位运行，通缩阴影挥之不去。月仹CPI同比仅上涨1.3%，去年同期为2.2%；PPI同比下滑4.6%，去年同期为-1.8%。不过，近两月的数据显示，本轮猪周期向上趋势已经确立，将推动CPI同比逐步回升；而随着工业生产的趋稳，PPI跌幅也有望缩窄。我们认为下半年通胀水平大概率将呈现缓慢回升的态势，但需密切关注近期大宗商品价格走弱对物价的制约。

2015年上半年，宽松的货币政策成为经济增长逐渐回稳的的主要因素之一。央行客户说公司推荐的“牛股”赔了货币政策从去年的定向操作转向普惠，年内共迚行了三次降息，两次降准和一次定向降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一定的作用。而上半年财政政策相对乏力，两期万亿的债务置换显示地方政府面临极大的财政压力，而PPP项目的推广也频频遇冷，财政政策难有扩张的余地。因此，下半年仍仅能寄望于货币政策的继续宽松。我们认为年内央行还可能迚行一次降息，两到三次降准，年内存款准备金率预计下调至17%左右，幵且定向操作的力度还将继续加大。