高考加油金融龙头券商国际业务布局早收入贡献高达1魏家

金融：龙头券从零基础到完成全程马拉松需要四个月到一年的训练时间商国际业务布局早 收入贡献高对此达15% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：券商国际业务以香港为主线，龙头海外收入占比高达15%目前国内券商国际业务仍是以香港市场为主，逐步像欧美拓展，其中龙头券商布局领先。

根据Bloomberg统计数据，香港市场股票承销业务排名前十的公司中外资投行仍占有主要份额，能够进入前十的中资券商以中金公司、中信证券、海通证券和国泰君安等行业龙头为主。海通证券和中信证券除了自主发展以外，更主要的因素是分别在2009年和201 年收购大福证券和里昂证券，迅速打开香港市场，此外二者还相继收购了葡萄牙圣灵银行、Japaninvest和昆仑国际等金融机构，补充海外银行、海外研究和外汇交易等业务条线，扩充海外业务范围。国泰君安、招商证券和中信建投在香港市场主要依靠自主发展，依靠自身客户资源开展业务。中信证券和海通证券国际业务收入贡献领先其他大券商，近几年占营业收入比重维持在10%以上。中信证券201 年收购里昂证券后，国际业务收入占比大幅提升，一度高达20%，目前保持在15%左右的水平；海通证券国际业务收入稳步提升，受益于在年收入占比也达到15%的水平，与海通证券在香港股票承销市场位于前列的排名体现一致的趋势。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数上涨1.9%，沪深 00指数上涨 .8%，板块跑输大盘。近期多家农商行遭遇信用降级促使投资者对资产质量的担忧再度发酵，板块估值继续承压。在今年监管层要求主动暴露不良的情况下，部分地方性中小银行不良率呈现上升态势，但这并不等同于行业资产质量企稳向好的核心逻辑被打破。从上市银行来看，绝大部分银行逾期90天以上与不良贷款缺口早已补齐，不良先行指标依然处在改善通道。从6月金融数据来看，表外融资继续收缩，信贷同比显著多增，而直融亦在边际改善，企业债券同比增速进一步提升，我们认为无需对经济下行过度悲观。当前板块估值对应18年0.82倍PB，处在历史底部位置，低估值叠加高股息彰显配置价值。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：

拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。