日信证券存货指数能揭示库存变动吗源泉

日信证券：存货指数能揭示库存变动吗 类别： 机构： 研究员：

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核心观点：

为什么存货指数大部分时间小于50%中国制造业采购经理人指数中的产成品存货指数与原材料存货指数，大部分时间小于50%;非制造业采购经理人指数中的存货指数，则是一直小于50%。对于存货指数大部分时间小于50%，一种合理的解释是：随着微观企业存货管理经验的积累，以及信息技术在存货管理中的运用，合意的库存水平在下降，在微观企业层面就表现为存货指数大部分时间小于50%。

如何使用产成品存货指数对于制造业PMI中的产成品存货指数，对月度、季度、年度数据进行验证的结果显示：当存货指数大于50%时，可以认为大致工业部门是在补库存；当存货指数相对于去年同期上升时，可以大概认为工业部门是在补库存，当存货指数相对于去年同期是下降时，可以大概认为工业部门是在去库存。但也有例外情况：即指数大于50%时存在去库存，指数同比上升时存在去库存情况。但随着时间的推移，这一规律越来越可靠。而在准确性方面，年度数据优于季度数据，季度数据优于月度数据。

如何使用原材料存货指数原材料存货的变化与产成品存货变动不同，是企业完全可以主动控制、并且是基于经济前景与原材料价格预期。可以通过工业增加值及原材料价格变化进行佐证。结果显示：当其大于50%，可以认为是在补库存；当其小于50%时，指数环比下降则认为是在去库存，指数环比上升则认为是在补库存；指数同比上升课认为是在补库存，指数同比下降则认为是在去库存。

非制造业存货指数有用吗非制造业采购经理人指数中的存货指数一直小于50%。通过与流通部门存货投资以及第三产业GDP当季增速进行佐证，结果显示：对于非制造业采购经理人存货指数，我们既不能以指数是大于或小于50%来判断库存回补与去化，也不能以指数的环比或同比的上升与下降来判断库存回补还是去化。目前来看，我们还没发它对预测存货变动的价值。