国盛证券贸易拐点何时现兼看提高出口退税率计划

国盛证券：贸易拐点何时现 兼看提高出口退税率哪些行业受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

扭转经济持续下滑的局面做出了积极贡献。　　据统计 事件：以美元计，中国9月出口同比增长14.5%，预期8.2%，前值9.8%；进口增长14.3%，预期15.3%，前值20%；贸易差额316.9亿美元，预期192亿美元，前值278.9亿美元。

1.总体看，四大因素诱发出口大超预期，内需疲软使得进口回落。

出口大超预期，主因是低基数、人民币贬值、“抢跑”以及外需仍强，提示关注我国出口目的国的结构变化：对美出口微降（美国经济向好，2000亿美元加关税效果尚未显现），对欧、日出口反弹（欧日景气度实际走弱），对主要新兴经济体出口仍弱（强美元下经济基本面仍弱）。往后看，随着全球经济景气度逐步下行和贸易摩擦的负面影响逐步显现，出口大概率走弱。

进口整体回落，关注我国内需疲软对全球经济的拖累效应：农产品进口减速，应与8月“抢进口”有关，预计仍将走弱；汽车进口继续大降且增速由正转负，源于国内汽车需求低迷；大宗商品进口增速普遍下滑，反映出我国内需总体偏弱。往后看，中国进口放缓将拖累全球经济。

2.继续跟踪预判贸易拐点的四个维度，预计四季度开始逐步放缓。

维度1：跟踪中美贸易冲突的进展。现在2000亿美元已经落地，继续跟踪2670亿美元是否会落地。维度2：跟踪贸易摩擦的实质冲击效果。当前抢跑效应仍在，不过已近尾声。维度3：跟踪美国经济景气度，尤其是圣诞旺季的对冲效应。美国仍高景气，预计圣诞订单尚无大忧。维度4：跟踪贸易链条下的就业状况，尤其是贸易第一大省广东。当前看8月失业率企稳、且广东9月PMI有所反弹，继续关注贸易摩擦对就业的冲击。

3.我国于9月和10月两度提高出口退税率，是化外压、稳贸易的必选动作，合计有望降低外贸企业出口成本1506亿元，乐观情形下预计较去年提高出口退税额2188亿元，受益行业则有所分化。

出口退税率是调整我国出口量和出口结构的重要手段。历史数据表明，我国出口退税额与出口金额显著正相关，出口退税额每上升1%，将带动出口增长2.6%，且两者相关系数高达0.99。

9月15日我国对机电等397项商品提高出口退税率，预计降低外贸企业成本176亿元，主要利好金属制品、化学产品、金属机械服务、金属冶炼、造纸和文体用品等五大行业。

10月8日再提高出口退税率，有望再降成本1330亿。乐观情形较去年提高出口退税2188亿，化学产品、金属冶炼、金属矿/非金属矿制品等行业受益明显。

需注意的是，由于通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械和器材、通信设备、计算机和其他电子设备等设备制造业几乎已是按最高税率退税，因此不在这两轮的受益范围内。

风险提示：中美贸易摩擦升级超预期，假设模型有偏差。