造纸印刷包装行业需求和成本改善共作双桨软吗

造纸印刷包装：行业需求和成本改善共作双桨 软体家居全面起航 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

他的父母都已退休 核心观点：

需求渠道尽显预期差，上市公司享红利消费升级催生软体家具企业在产品材质、设计以及功能方面持续创新，智能化科技升级趋势更明显，各方位满足消费者需求,需求端预期差显现；目前软体家具公司在家居卖场普遍仅有家门店，而不同品类的软体家居可支撑家门店，渠道红利被低估；目前软体家居行业龙头上市公司A股港股合计4家，相较定制家具板块8家上市公司，行业竞争格局较好。

原材料价格、汇率因素短期持续向好2017年软体家居主要原材料，如TDI、MDI、聚醚、面料等价格较2016年出现明显上涨，维持高位并延续至2018年1季度，而近期价格则呈现下滑趋势，截至5月第二周，华东地区主流MDI、TDI价格已距一季度高点分别下滑约24%、26.8%，软体家居企业盈利能力有望回复；软体家居企业均有外销OEM业务，且多以美元结算。现阶段汇率逐步趋稳，预计软体家居企业汇兑损失也维稳，有助公司业绩回升。

顾家家居综合性竞争力位于三家之首顾家、喜临门、敏华在品类丰富程度、渠道以及盈利水平上的差异是可能导致股价出现不同走势的根本原因。综合来看，顾家家居的综合竞争力为最强。同时，我们测算MDI、TDI价格波动对公司业绩增厚幅度发现，若TDI价格下滑20%，对敏华控股、顾家家居、喜临门当年业绩增厚幅度分别为0.7%、1.05%、2.98%；若MDI价格下滑20%，则对敏华控股、顾家家居、喜临门当年业绩增厚幅度分别为0.64%、0.96%、2.7 %。由此可见，喜临门将最受益于原材料价格下滑。

因此我们看好无论是在品类丰富程度、还是渠道上竞争力突出的顾家家居；并购沙发业务品类扩充打开增长空间，最受益于原材料价格下滑，业绩弹性较大的喜临门；成本控制强，盈利水平高，自主品牌业务稳定增长的敏华控股。

风险提示房地产行业景气度下降，导致家居市场整体需求下降；原材料价格下跌不达预期影响家居企业盈利水平；渠道开拓不及预期。