高考加油化工供应偏紧BOPET价格大幅上涨魏家

化工：供应偏紧 BOPET 价格大幅上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月至今，国内BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)价格从19,000元/吨上涨至29,500元/吨，已累计上涨超过50%。行业订单量的增长超出行业的普遍预期。

评论原料价格平稳，吨毛利不断走高：BOPET的主要原料为聚酯切片，成本占比在80%左右，而聚酯切片成本主要受PTA(对苯二甲酸)与MEG（乙二醇）影响，今年以来PTA与MEG价格走势平稳，因而此轮BOPET涨价与原料无关。以我们假设的BOPET模拟吨毛利来看， 月1日吨毛利在2,296元，7月20日在6,904元，到9月24日，已上升至16,786元。

对于此轮涨价，我们认为供需方面的原因有三点：

供给方面，目前供不应求，未来两年产能过剩，但也要看国际需求是否超预期。截止2009年底，国内生产BOPET企业约有40家，共有设计产能85.28万吨。行业前10家企业产能约60万吨，占全国总量的70%，集中度较高。

从近几年新建扩产的项目来看，预计 年后国内产能超过200万吨，超过需求。2010年国内新增产能估计只有12万吨左右（同比增长14%），扩建约在过去这几年房地产投资如火如荼的年代里100万吨将在 年陆续达产。自2004年以来，BOPET全球需求每年以7.2%的速度增长，2009年达到240万吨，而国际产能为 10万吨左右。据PCI预测，2014年将达到 70万吨，年复合增长率超过8%，而产能可能达到4 0万吨，主要扩产国在中国。

出口量大幅增长。根据用途划分，BOPET可分为包装用普通系列（占60%以上）与其他工业用系列。目前全球普通包装类BOPET处于供不应求局面，原因在于金融危机时不少国际厂商将普通型生产线转产向新能源、电子、光学等新兴领域，今年包装类产品需求恢复时，供给出现了较大不足。价格数据显示，8月份欧洲BOPET价格较年初已累计上涨60%以上。2008年，美国针对中国产品反倾销，加上金融危机，出口受较大冲击。进入2010年，全球传统包装领域加上欧美等国大力发展太阳能等低碳行业，BOPET货紧价扬。从出口地来看，尽管中国直接出口至美国数量大幅减少，但通过中转间接出口成为贸易商选择。另外，基于人民币升值的判断，国外不少投资商的BOPET期货订单亦涌但扮演主要角色的还是美国和泰国。比如今年入国内厂家，进一步增强行业的信心。

国内目前约88%的产能生产普通包装用BOPET，国内及全球经济回暖后，带动包装等下游行业需求回暖。

我们认为四季度BOPET行业仍将景气：四季度虽可能增加几万吨产能，但供不应求的问题不能得到有效解决。出口方面，在人民币升值的假设下，我们认为出口将延续今年以来的旺盛局面。需求新增点方面，对于工业领域用中厚型BOPET，未来在护卡、触摸开关、电器绝缘等领域需求平稳，在特种电子、太阳能背材、光学基膜等领域前景看好。

投资建议敏感性分析：目前上市公司之中，大东南与中达股份BOPET业务收入占比较高。大东南现有BOPET产能 万吨，并拟于今年投产6万吨，以 万吨产能计算，BOPET价格每上涨 ,000元/吨，可增厚公司EPS0.14元、中达股份（按5万吨计算）0.16元、国风塑业0.10元（2万吨）、佛塑股份0.10元（权益 万吨），中达股份弹性最高，应当重点关注。