高考加油国都证券高波动中勇于布局阶段修复机会魏家

国都证券：高波动中勇于布局阶段修复机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1、18上半年风险持续释放，A股已反复震荡消化。18年在全球通胀温和回升、美元加息进入中后期等全球流动性收缩压力，及特朗普政府发起的贸易保护主义政策，全球资本市场进入“大震荡、高波动”；而国内市场受金融防风险、结构性降杠杆下的信用收缩所产生的流动性分层压力，当地时间2014年5月12日叠加中美贸易博弈与摩擦的反复较量，A股震荡下修压力反复释放。

A股在上述内外风险因素持续冲击下，市场中枢整体震荡下移，年初迄今A股主要指数已累计下跌5%-10%，表现明显落后于全球主要指数（年初迄今MSCI全球、发达、新兴市场指数各+1.2%、+1.6%、-2.0%）；市场在数次快速下跌、反复震荡后，风险释放已较为充分。

2、短期底部反复震荡，等待预期风险密集落地。我们此前分析提示，6月上中旬国内外仍有几项不确定事件落地：特朗普政府贸易保护政策动向、朝美首脑历史性会晤结局、美方对中国的高科技出口制裁动向与力度，及六月美元加息靴子大概率落地后国内跟随应对性举措等多数保险公司的团险业务都已经进行了整合精简。总公司在北京的一家保险公司中层人员告诉；以上几大不确定因素或靴子落地明朗前，市场仍有反复震荡压力。

3、IPO供给侧改革，中长期构建稳定健康的投融资环境，短期资金分流压力不足虑。上周证监会同时发布九个有关创新企业IPO与CDR发行管理办法等正式文件，同时准予批复了六家公募3年封闭战略配售基金，为独角兽或CDR的平稳有序发行上市，制定了明确规则并创造了专项战略配售基金等条件，标志着A股正式进入了IPO供给侧改革新时代，即以高质量、强创新、大体量的优质企业代替此前量多质低的企业发行上市。A股上市公司群体将进入提质增效时代，中长期符合中国经济高质量发展、资本市场国际化的新时代要求，也利于塑造A股健康的投融资环境。

然而，目前市场以存量博弈为主的相对低迷期，市场最为担心的是批量独角兽或CDR发行上市，对二级市场的资金分流、估值中枢下拉的影响。

我们认为，考虑到战略配售基金的风险收益特征不同于存量股票型基金、本次集中发行认购窗口期较短，及监管层将稳妥推进、有序控制未来几年独角兽或CDR的发行节奏，且预计融资额有限（年3000亿元左右远低于过去几年万亿元级的增发规模，并且当前IPO供给侧改革下，存量发行节奏已明显减缓，为优质创新企业的发行腾地让道）；因而独角兽或CDR的发行，实际资金分流压力不足虑。