食品饮料终端销售回暖关注估值修复机会

食品饮料:终端销售回暖 关注估值修复机会

主要观点：

月白酒产量维持高速增长终端价格稳定

4月份全国白酒产量为53.31万千升，同比增长30.4%，单月产量增速创下近2年的新高。月累计产量为209.31万千升，累计增速为20.80%，高于2008年15.80%的增速。

谨慎看待短期内高端白酒提价预期

近一段时间白酒行业的景气度不断回升，高端白酒近期会否提价被热议。

我们认为，应谨慎看待短期内高端白酒的提价预期。从厂家方面了解到的情况来看，泸州老窖、水井坊等公司短期内都未有对产品价格的调整计划。虽然目前行业出现需求回升迹象，但是否能持续到下半年，仍需宏观经济形势复苏预期进一步明朗。

消费税加强征收方式存在不确定性

新征收方式尚未公布，其对白酒行业影响存在较大的不确定性。由于采用的会计处理方式不尽相同，新征收方式的出台对于各公司的利润影响也不同。这是目前投资白酒行业需要关注的主要风险因素。

投资建议：

评级未来十二个月内，白酒行业：有吸引力行业自今年以来无论是产量增长还是盈利数据，均呈现回暖迹象。特别是5月以来的下游需求回升，更加强了行业走向新一轮增长的预期。目前酿酒行业指数相对沪深300估值溢价水平处于历史低位。随着市场平均市盈率的不断抬高，酿酒行业估值具有较高的安全边际。短期内，我们认为酿酒板块具有一定的估值修复要求，终端销售的持续回暖更是对其估值的有力支撑。建议投资者关注09年业绩增长预期较明确的白酒行业龙头公司，择机提高配置比例，长期持有。推荐的重点公司有：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。