行业东兴证券财政部深化PPP模式污水及垃圾处

东兴证券：财政部深化PPP模式 污水及垃圾处理项目受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

10月12日，财政部站披露了《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，合计11条意见，包括进一步加大PPP模式推广，积极引导各类社会资本参与等。

观点：

1．财政部发改委明确分工，PPP模式推进路径明晰。

8月30日国家发改委发布了《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，此次财政部文件首次明确了财政部对公共服务领域PPP模式推进的思路。这份文件的出台标志着发改委管理基础设施领域PPP项目，财政部统筹公共服务领域PPP项目的模式落地。在监管部门明确分工后，预计地方政府在招标及后续项目管理上将更高效理清程序，缩减PPP模式推进中的时间成本和监管成本。按照6月末项目库储备项目总金额统计，公共服务类项目总金额约2.94万亿元，占比27.70%，整体体量迈克劳德打得很出色远少于发改委管理的基础设施领域项目金额，但其中环保类、电力及燃气等公用事业类项目运营期现金流强，市场化潜力高，在收益率下行期对于长期资金具备显著高吸此外引力。

2．垃圾及污水处理环保项目强制推行PPP模式，经营价值更受关注。

文件指出，在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度较高，PPP模式运用较为广泛，操作相对成熟，各地新建项目要“强制”应用PPP模式，中央财政将逐步减少并取消专项建设资金补助。截止今年6月底，垃圾处理类项目存量277个，合计金额576亿元，污水处理项目存量740个，合计金额1838亿元，该二类项目占项目库总金额之比仅2.28%，虽然存量少，但项目普遍收益质量更高。财政部文件有望引导市场增强对高现金流项目的关注。

3．各类资本一视同仁，市场化招标促进项目良性发展。

此外文件还鼓励国有控股企业、民营企业、混合所有制企业、外商投资企业等各类型企业，按同等标准、同等待遇参与PPP项目，并指出对民营资本设置差别条款和歧视性条款的PPP项目，各级财政部门将不再安排资金和政策支持。在当前105个落地项目中，民企（43家）、混合所有制企业（8家）和外企（3家）合计占比仅45%，多数项目仍然依靠国企参与主导。未来PPP项目的推动中民间资本力量不可或缺，预计将受政策持续关照。

结论：

该文件完善了财政部及发改委在PPP项目推动上的分工，其中最大亮点在于对污水处理和垃圾处理两类环保项目PPP模式的强制推行。文件首先强化了市场对于PPP项目中的经营价值的关注，其次现金流情况较好的垃圾处理和污水处理项目PPP化也将便于未来相关资产的整合及打包出售，利于BOT模式中T部分的退出。

正如我们之前在深度报告中的观点，持续稳定的高现金流类PPP项目将成为最佳选择。考虑到大兴土木背景下政府财政偏紧，部分项目的回款问题仍受市场关心，不少投资者担心PPP项目最终将演变成应收账款，然而高经营价值的PPP项目则在这一方面具备更低的风险，在利率走低下，目前可以给出%收益的PPP项目将更受资金关注，二级市场上建议持续关注铁汉生态（300197）和龙马环卫（603686）。