机械制造降息对机械设备行业影响物业

机械制造：降息对机械设备行业影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月7日晚间中国人民银行公布决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

1700 此次降息符合市场对6月降息逐渐加强的预期，然而在6月上旬便开始实施的降息超出市场预期，这说明政策制定当局对经济下滑的担忧，以及把稳增长放在更重要的位置。从今年前五个月机械行业下游整体需求与公司盈利状况的不断下滑来看，我们认为，此时的降息对重资产、高负债率和现金流紧张的机械行业整体无疑是一大利好，更重要的是，长期而言货币政策的放松将在一定程度上缓解下游需求的下滑趋势。然而，降息除却降低上市公司财务费用等成本这一直接影响，其他影响则需要更多时间进行传导与消化，行业目前需求疲软，下半年需求状况与盈利状况能否有较大改善仍具有不确定性，因此我们维持对行业的中立评级。

从今年一季报来看，机械行业整体资产负债率为58.24%，较去年同期下降1.7个百分点，行业整体负债率小幅下降一定程度上反映了过去紧缩政策下贷款难的问题。但接近60%的资产负债率仍体现了上市公司的利息负担严重。从2011年1季度至2012年1季度单季度财务费用占营业收入总额之比的变化中可以明显看到，机械行业整体财务费用占营业收入总额之比在过去五个季度中不断上升，2012年1季度达到0.8%，是去年同期的两倍之多。机械行业15个子行业中有12个财务费用率均出现了不同程度的提高。我们认为此次降息将推动行业财务费用的下降，以1季度机械行业负债水平测算，此次降息将使行业2012年财务费用下降约4%，2012年税后利润增加0. %，单次降息对利润影响有限。资产负债率较高的船舶制造、铁路交通设备、起重运输设备和工程机械等几个子行业影响幅度将稍大，我们认为三一重工(6000 人民币14.19,买入)、中联重科(人民币10.57;港币10.04,买入)、中国南车(人民币4.77;港币5.59,买入)、中国北车(人民币4.15,买入)等公司更受益于此次降息。