上海证券货币信贷弱回升中迎来股市收获季吗

上海证券：货币 信贷弱回升中迎来股市收获季 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

“虽然我是钢铁人 信贷、货币增长双如预期弱回升信贷、货币增长的回升虽然是属于预期中的弱回升，但回升本身表明，维持货币环境平稳的政策取向，并没有受到近期汇率波动的影响，或者应对汇率冲击，货币当局采取的是加强监管手段，而非货币政策变化。出于经济“托底”和避免金融市场大波动的目的，中国的信贷和货币增长将以“平稳”为主，货币环境的整体格局是“稳中趋紧”。

房地产信贷仍然是信贷增长主支撑从10月新增信贷的部门分布看，居民部门占比为68.23%。银行实际按揭的发放，通常有个月的时滞。因此，直到12月，居民部门中长期贷款预计都会有不少增长。10月信贷增长的另一个显著变化是金融同业信贷的增长。金融同业信贷的增长，表明机构对市场信心有所恢复，或预示未来金融市场的回暖态势！民间借贷利率走稳在经济运行平稳的市场预期下，风险溢价在前期降低的基础上，相对稳定；在经济低迷时期，有效融资需求疲软情况下，对借贷市场当期利率而言，货币存量的变化比增量的变化更重要，即流动性的状况而非边际变化，决定了市场利率的变化。因此，即使货币环境“稳中偏紧”，近期民间借贷利率仍然表现了平稳的态势，预计民间借贷利率走平态势还将持续。

股市迎来收获季，债市维持平衡“经济稳、效益升，货币平”的格局不会改变。随着经济底部走稳的时间延长，信心恢复的机构显著增多。经济、效益“双升”的局面，将逐渐推动股市一波长上涨行情，股市盛宴才开启，建议投资者耐住波动，保持定力，不妨乐观些！短期通胀压力如期而至，预计直到2017年1月，CPI都将运行在2.0上方；近期大宗商品反弹较多，货币政策偏紧倾向愈发明显，另外伴随年关临近的影响，资金面本身也有季节性趋紧的变化，债市年内或进入一段平衡期。

年内“对冲性”降准仍不能排除为维持适度的货币增长，中国央行将努力保持适度的基础货币投放。

当前广义货币（M2）能得以维持平稳，全靠货币乘数的提高。我们认为基础货币的低增长态势，并非货币政策改变能实现，甚至有可能重新进入负增长区域。为保持广义货币增速相对平稳，中国或将很快下调RRR，以维持货币乘数高位。当前对降准的最大制约是汇率的变化。国际汇市的真实情况是美元“不强”、人民币“不弱”，那么人民币兑美元的阶段贬值目标，就可能随时结束，当前这一终结时点已为时不远了。