国联证券二季度经济改善明显下半年仍要看政物业

国联证券：二季度经济改善明显 下半年仍要看政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

小微企业比较分散 国家统计局发布数据显示：二季度GDP同比增长7.5%，上半年规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，月份固定资产累计投资（不含农户）212770亿元，同比名义增长17.3%，实际同比16.3%。月份社会消费品零售总额124199亿元，名义同比增长12.1%，实际同比10.8%。6月份，工业增加值同比实际增长9.2%，较前期回升0.4%，社会消费品零售总额21166亿元，同比名义增长12.4%。二季度GDP超市场预期，反映出政策发力的效果，但是经济下行的压力并未消除。

点评：

二季度GDP增长7.5%，政策博弈仍在继续。二季度的GDP增速达到7.5%，超出市场预期。考虑到二季度投资增速的放缓，尤其是房地产投资，说明消费和贸易对二季度GDP的整体贡献在提高。然而，消费增长仍存疑虑，二季度城镇人均GDP的增速继续放缓，下半年房地产消费链和汽车消费一旦进入到衰退期，下半年消费增长压力依旧较大。贸易更大程度依赖于外需，短期来看欧美经济复苏受到一定程度扰动，外需也存在较大不确定性。因此，在投资放缓的背景下，经济下行的压力并未消除。另外，从已公布的社会融资数据来看，二季度社会融资规模大幅增长，定向调控对稳经济起到了重要作用。问题在于货币过度宽松不仅不利于企业去杠杆，而且可能造成经济改革的倒退。政策收紧又可能造成下半年经济的衰退。目前二季度GDP超出市场预期，短期经济政策难有放松的表现，但政策博弈依旧，一旦下半年经济下行风险放大，政策仍有进一步宽松的可能。