高考加油商业零售从人均GDP到人均收入的转变魏家

商业零售：从人均GDP到人均收入的转变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数下跌5.44个基点，跑输沪深 00指数2.6个基点上周（）平安零售指数下跌5.44个基点，同期上证指数下跌2.6 个基点，沪深 00指数下跌2.84个基点。69家样本公司中2家上涨，65家下跌，2家平盘。细分行业中，平安百货指数下跌5.69个基点，平安超市指数下跌 .28个基点，平安专业市场指数下跌4.8 个基点，平安专业专卖店指数下跌6.05个基点。

基本面持续承压，估值进一步下滑上周零售板块延续弱势表现，显著跑输大盘及沪深 00指数。跌幅排名前十的公司基本涵盖了各个业态、各个体量的零售公司，既有百货，也有超市；既有全国扩张的霸主，也有区域深耕的龙头；既有重资产模式的典范，也有轻资产模式的代表。而红旗连锁和商业城作为上周实现正收益的两个公司，更多源于非基本面因素的刺激（前者超跌反弹，换手率高达40%；后者因持有盛京银行2.52%股权而受到炒作）。总体来看，基本面数据仍然未见明显好转趋势，而双十一以天猫为代表的电商华丽销售纪录，可能导致传统零售业态估值的进一步下滑。

十八大再提消费拉动，“人均收入”成衡量指标刚刚结束的十八大，再次强调2020年全面建成小康社会、实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻番的宏伟目标。从十七大提出的“人均GDP”到如今的“人均收入”，目标更高也更具体，充分体现了中央政府对于中国未来经济发展更多依靠内需特别是消费需求拉动的政策导向。

人均收入的提升，将带动消费总量的飞跃，而伴随收入分配改革和社会保障水平的提高，具有更高边际消费倾向的中低收入群体占消费总额的比重将越来越大，全社会消费需求也将逐步从基本需求型为主转向发展型和享受型为主（体现为生活必需品消费比重下降，中高端消费和服务支出比重增加）。

建议等待数据持续好转后再介入进入四季度以来，零售板块连续数周跑输大盘及沪深 00指数，且多家零售公司股价创新低。终端消费意愿低迷，行业景气度下滑超预期，再加上双十一电商盛宴的强烈冲击，板块估值进一步承压。我们重点跟踪的21家百货公司2012年PE估值平均为1 .1X。作为后周期行业，零售业在受到上游产业制约的同时，也会对上游产业有综合性反映。而在宏观经济尚未确认企稳的形势下，我们判断板块复苏可能较市场预期来的更晚，建议等待数据持续好转后再介入商户存在持续性、重复性、惯常性侵权的行为。而宁波城隍庙商业步行街市场、宁波颐高莱迪时尚广场作为涉案市场开办者、管理者怠于履行管理职责行业。

我们建议关注受益三、四线消费升级，需求迅速释放，以及资产价值低估、存在重估可能的公司，如文峰股份、南京中商、大商股份、步步高她自个儿也认了：“我只是个认真完成游戏的女孩子”。智孝在runningman里有多真实？看她怎么睡觉吧▼玩起“撕名牌”游戏、东百集团等。

风险提示：CPI上行压制消费意愿，国际时局不稳，行业负面政策出台等。