造纸印刷包装软体及包装盈利能力逐步修复荐

兴许你会想起当年南帝北丐东邪西毒中神通等人的身影。《傲剑》是一款致敬金庸先生的作品 造纸印刷包装：软体及包装盈利能力逐步修复 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）9月同比增加0.2%；月全国家具出口额（以人民币计）同比增长7.0%；造纸原材料：美废1 #上周均价为 12.58美元/吨（+0.08美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价870美元/吨（+5美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价840美元/吨（+5美元/吨）；化机浆-佳维上周均价610美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4 80元/吨（-70元/吨）；白卡纸上周市场均价584 . 元/吨（+0元/吨）；瓦楞纸上周市场均价 81 .5元/吨（-106.5元/吨）；铜版纸上周市场均价6800元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价6941.67元/吨（+0元/吨）；房地产及家具：前九月份商品房销售面积累计增长2.9%，家具零售累计同比增长7%；金银珠宝：九月金银珠宝当月同比+11.6%，累计同比+8.7%。

复盘情况：上周上证指数收2,676.48（-+77.6 ），周涨幅2.99%。上周轻工制造板块涨幅5.04%，跑赢大盘2.05pp。轻工制造：上周包装印刷板块涨幅4.85%，跑赢大盘1.87pp；家用轻工板块涨幅5.05%，跑赢大盘2.06pp；造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为5. 4%、0.7 %。

三季报总结：家具方面，目前定制家具板块尚未看到明显实质的改善，Q 增速相比Q2仍在下行趋势中，增速放缓暂未见底。从预收款指标来看，Q 同比增速为6%，环比回落 .8%，表明Q4及明年Q1收入端仍有压力，短期偏谨慎。从中长期看，定制行业增速从高增长转中增长，但仍是成长最快的细分领域。具有成本控制力、多渠道引流能力、品类拓展能力、渠道下沉能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额，规模优势叠加，定制龙头仍是值得左侧布局的标的。成品家居竞争和渠道分流没有定制家具大，特别是软体家具基本不受精装房和家装公司渠道分流影响，因此收入增速相对较好。从利润率来看，Q /Q4软体家具原材料TDI、海绵等价格出现明显回落，业绩弹性逐渐释放，关注短期业绩有大幅反弹的标的。造纸方面，由于今年需求较疲弱，三季度行业备货力度不足，废纸和包装纸价格回落幅度较大，板块收入增速和净利润增速均下行，收入增长的主要靠新增产能投放，但如果需求持续走弱，新产能或对当前纸价有一定冲击，短期对造纸板块偏谨慎。包装方面，在过去两年纸价上涨迅猛，供给偏紧，小厂原材料压力加大，客户向大厂集中。在经历过去环保出清和盈利能力出清的两个阶段后，中大型包装厂进入收购整合阶段，集中度持续提升，且受益于原材料包装纸价格回落，板块利润率逐步修复，板块景气度有望持续。在标的上我们仍然推荐盈利出现拐点向上的企业，裕同科技(0028 1)、梦百合(60 1 )。

风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。