行业第一创业1

第一创业：月宏观经济开局平稳 但后续下行压力仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

１－２月工业生产总体平稳，部分行业开工率有所恢复。１－２月发电耗煤同比增长２０％，比去年１２月的９．７％有较大回升；重点行业里面钢铁、尿素、石油沥青等开工率有所回升，玻璃持稳。综合来看，１－２月工业增加值同比将由前值的６．２％升至６．４％左右。

１－２月固定资产投资有升有降，总体保持平稳。房地产方面，受益于政策供地加快，１－２月土地成交情况继续保持良好，但传统房地产商在资金压我们只能先做一些不需要验证注册产品或者一类医疗器械。”力加大、房价缓慢下跌的情况下，资本开支意愿不强，房地产投资趋于下行；基建方面，ＰＰＰ项目逐渐受到限制，入库数、投资额与落地率纷纷见不利于健康。建议带个水杯顶回落，地方财政约束令基建投资无法重现前高后低的态势；制造业方面，制造业投资正处于触底反弹的态势，２０１７年末投资增速出现大幅反弹，２０１８年１月企业中长贷大增，反映制造业融资需求不错，制造业投资将成为整体投资的支撑。综合来看，三者的共同作用将令整体投资保持平稳，１－２月固定资产投资同比或持平于７．２％。

１－２月消费有所回升。由于春节错位因素，房地产销售与汽车销售都在１月高企而２月回落，但整体而言保持了回升态势。而从春节期间的零售餐饮、旅游等消费来看，同比增速虽不及去年同期，但要高于２０１７年消费平均增速，因此对１－２月消费将构成提振。

综合来看，１－２月社会消费品零售总额同比将由前值的９．４％升至１０．２％左右。

２０１８年开局平稳，但后续下行压力仍在。展望２０１８年剩下的时间，居民消费、房地产投资、基建投资与净出口都存在下行压力，唯一的支撑仅是制造业投资。首先是居民消费，从趋势来看是放缓的，而其背后的原因就在于居民收入放缓，２０１８年春节期间居民消费增速要低于２０１７年春节，就能在较大程度上说明问题。其次是投资，政府对房地产的调控态度是明确的，房价也在缓慢下跌，房地产投资还是趋于下行；基建投资则受到地方政府财政约束的限制，举债受限、财政收入下滑、地方政府考核机制调整等，都令基建投资难以回升；制造业投资或是一个例外，目前有触底反弹的趋势，将成为整体投资的支撑。最后是净出口，发达国家复苏或已接近尾声，其股市存在泡沫，复苏的力度相对较弱；即使２０１８年海外经济继续复苏，２０１７年出口基数的提高，也令２０１８年我国出口难以保持２０１７年的高速增长，其增长中枢是下移的；再者，人民币汇率升值也对我国出口形成压力。综合来看，虽然１－２月我国宏观经济开局平稳，但后续下行压力仍较大。