行业国金证券一致预期与预期差

国金证券：一致预期与预期差 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究员得出结论的出发点，是把握一致预期变动的方向，还是寻找“我”与一致预期的差别？在我看来，两条道路的根本区别在于对自我和市场的能力和地位的不同认知。

把握一致预期变动的方向，隐含的认知是市场总是对的，市场的方向是大众合力的结果，因此市场地位高于自我；研究员要做的工作，是去推断在一定的情黑“一日游”的车老板还会按行情给“票提”一笔提成形下，大多数投资者的想法和行动，最终得出结论建议。寻找“我”与一致预期的差别，隐含的认知是“我”总是对的，市场在经过一段时间后会纠偏修正，向“我”判断的方向去运行，因此市场的地位在自我之下；研究员要做的工作，是要大声疾呼并广泛宣扬，让大众意识到他们的错误和“我”的正确，从而改变原有的趋势。

两种不同的修为并无所谓的高下之分，不过是左手和右手的区别而已。作为纯粹意义上的卖方研究员，选择后一条道路毫无疑问更符合“卖方”这一职业的天性和使命。但在要求加强研究对于投资的实战指导意义的呼声越来越强烈的现实面前，卖方研究员需要应时而变、顺势而为。

作为与投资联系最紧密的策略研究员，我更乐意做一名行走在第一条道路上的左撇子。在投资中，结果固然重要，但实现结果的过程应该赋予至少同样的权重。过程必然涉及时间和空间的问题，在大多数情况下，即使结果相同，但其中的时间成本和空间成本差异巨大。只考虑结果的收益而不考虑过程的成本，显然不是一个完整的投资决策。

在对周四（9月15日）晚欧洲央行联手几大央行提供美元流动性事件的点评邮件中，我们遵循一贯以来的思维方式：不是从“我”的角度先给出一个判断，然后试图去影响市场；而是去判断大众对这一事件的解读，然后推演市场的运行方式。

站在当前时点，欧洲央行的新举措使得投资者或许会遵循这样的逻辑线条：欧美注入流动性——大宗商品价格上涨——在国内需求下降的情况下进一步挤压企业毛利率——企业盈利存在继续下行的空间；欧美注入流动性——在国内通胀尚未消退的背景下中国央行存在继续收紧货币政策可能——国内流动性反而进一步紧张。因而我们缩短公路使用寿命的观点是：A股市场或产生上行的脉冲，但对幅度和持续性不可抱有过高期望。周五A股冲高回落的走势，验证了我们的判断。

我们将在下周发布对于四季度A股市场和行业配置的季度策略报告，敬请关注。9月日国金证券研究所将在阳澄湖召开一年一度的私募大会，欢迎各位莅临指导。

国金研究所本周重点推荐的个股包括：长海股份、新希望、福星股份、超图软件、海信电器等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。