高考加油旅游酒店三中全会决定整体利好旅游板块投资魏家

旅游酒店：三中全会决定整体利好旅游板块投资 荐12股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

评论：

看点一：收入分配、城镇化等改革中长期有利于出游率提升和人均旅游支出持续增长《决定》中强调"改革收入分配制度，促进共同富裕"、"形成合理有序的收入分配格局"，重点指出"努力实现劳动报酬增长和劳动生产率提高同步"、"健全工资决定和正常增长机制…多渠道增加居民财产性收入"、"扩大中等收入者比重，努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距，逐步形成橄榄型分配格局"。

首先，随着居民收入的逐步提升，越来越多潜在的出游需求将逐步转化为有支付能力的现实需求，全民出游率有望得到持续提升。并且，随着居民收入的逐步增长，其消费支出也将相应提升，从而带动人均旅游消费的持续增长。其次，随着在中长期收入分配改革的相关措施逐步落实，橄榄型分配格局逐步形成，中等收入者众多，有助于推动旅游行业中与安全生产工 ……（省略518字定位于中端大众消费的旅游企业兴起。

与此同时，在城镇化改革方面，《决定》指出要"完善城镇化健康发展体制机制"、"推动大中小城市和小城镇协调发展"，"推进农业转移人口市民化，逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民"、"稳步推进城镇基本公共服务常住人口全覆盖，把进城落户农民完全纳入城镇住房和社会保障体系，在农村参加的养老保险和医疗保险规范接入城镇社保体系"。

我们认为，随着上述措施的逐步落实，农村转城市人口的增加和后顾之忧的逐步解决，出游观念将逐步普及。从上图1可以看出，近三年城镇居民的出游率显著高于农村居民，并呈现急剧上升态势。因此，城镇化的逐步深入有助于从全国范围内持续提高出游率水平。此外，从上图2可以看出，城镇居民的人均旅游消费显著高于农村居民，是农村居民的1.9倍。因此，城镇化的深入还将进一步推动人均旅游消费的提升，从而推动旅游行业中长期保持较快增长。

看点二：国企改革深化，利好锦江、全聚德、三特和丽江、国旅、青旅等A股旅游上市公司以国企为主（近年主要是新上市的腾邦国际、宋城股份等创业板公司，世纪游轮、湘鄂情等中小板上市公司出现民营身影），过往由于激励机制不到位，企业业绩释放动力不足，跑冒滴漏现象严重，收入端向利润端的传导并不十分顺畅。换言之，由于其公司治理结构有待完善，管理层激励问题悬而未决，旅游上市国企的管理效率有待提升。

本次《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对深化国企改革大笔着墨，指出"推动国有企业完善现代企业制度"、"健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构"、"建立职业经理人制度，更好发挥企业家作用"、"深化企业内部管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减的制度改革"、"建立长效激励约束机制，强化国有企业经营投资追究"等等。在这种背景下，困扰旅游国企多年的公司治理难题有望逐步得以解决，旅游上市公司的管理效率有望逐步提升，上市公司收入端和利润端将有效打通。

并且，《决定》还提到"国有资本投资项目允许非国有资本参股。允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体徐峥(光头必火);"。换言之，未来不排除通过管理层股权激励等方式解决困扰旅游上市国企多年的管理层激励难题，从而有望使这些拥有优质资源的旅游国企焕发新的生命力。